二季度营收环比-7%，净利润转正。2022H1 实现营收84.03 亿元，同比-16.29%，归母净利润1.11 亿元，同比-85.69%，扣非净利润0.11 亿元，同比-98.40%；单Q2 实现营收40.52 亿元，同比-19.79%（Q2 玲珑轮胎销量同比-19.55%，环比-14.18%，销售收入同比-20.11%），环比-6.88%；Q2 归母净利润为2.03 亿元，同比-27.44%，环比扭亏为盈（Q1 为-0.92 亿元），扣非净利润1.74 亿元，同比-22.02%；EPS 为0.14 元/股，同比-30%。

    　　盈利能力环比修复，费率管控得当。公司22Q2 的净利率为5.00%，同比-0.53pct，环比+7.11pct，Q2 毛利率为14.73%，环比+3.68pct，同比-5.65pct；盈利能力环比修复主要系1）提价格：价格向下游传导逐渐得到落实；2）增价值：配套板块中高端车型+中高端产品+中高端品牌持续渗透；整体来看Q2公司轮胎产品价格同比-0.69%，环比+8.15%，叠加行业层面海运费下行等促进成本压力释放等多方面因素的催化；费率管控得当，22Q2 四费比率合计10.59%，同比-2.73pct ，22Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.75%/3.63%/4.59%/-0.38%，环比+0.01pct/-0.22pct/-0.68pct/-1.78pct，同比分别-1.74pct/+0.48pct/-0.25pct/-1.22pct。

    　　产能+配套+零售全方位布局，看好公司业绩向上持续突破。公司在产能、配套、零售等方面皆有布局：1）产能端：中短期看欧洲工厂带来盈利能力边际修复（6 月首模轮胎下线，工程进度43.61%），泰国工厂回暖（22H1 净利润5.25 亿元，环比21H2 +9.31%），长期看“7+5”战略下的全球化市场拓展；2）配套端：看好配套业务结构调整，中高端产品+中高端车型+中高端品牌渗透提速（22H1 国内配套主胎份额占比超85%，配17 寸以上产品环比21H2+5.2%）以及新能源配套推进（22H1 玲珑新能源乘用车轮胎配套量同比+86%）3）零售端：看好新零售战略驱动利润稳定增长。另外公司将由传统“以销定产”逐渐转变为“以价值流为核心的柔性定制化生产模式”，看好公司市场竞争力日益提升。

    　　风险提示：行业复苏不及预期，疫情影响，项目落地不及预期。

    　　投资建议：有拐点+有空间的国内半钢龙头，维持“买入”评级公司作为国内半钢胎企业龙头，实行“7+5”战略，配套持续高端化突破，海外产能持续增加，线上线下结合开启新零售元年。维持此前盈利预测，预计22-23 年净利润分别为9.5/19.5 亿元，对应PE 34/17x，维持一年期目标价35.5 元，对应2023 年PE 25x，维持“买入”评级。

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