投资要点

    　　公司发布 2022年半年报：营收38.36亿元，同比增长36.18%；归母净利润12.73亿元，同比增长146.98%；扣非后归母净利润12.42 亿元，同比增长151.92%；基本每股收益2.46元/股，同比增长145.40%（业绩预告归母净利润11.8 亿元―13.3 亿元，扣非归母净利润11.5 亿元―13.0 亿元）。

    　　电子元器件高景气度延续，产品结构优化拉动业绩高速增长。2022H1 公司新型电子元器件业务实现营业收入38.15 亿元，同比增长36.27%，收入占比99.47%，同比提升0.07pct。

    　　分季度看，2022Q2，公司实现营收19.50 亿元，同比增长29.25%，环比增长3.38%；归母净利润6.66 亿元，同比增长147.69%，环比增长9.59%；归母净利润同比大幅增长的主要原因为2021Q2 公司一次性计提统筹外费用2.33 亿元，剔除统筹外费用后，公司22H1 归母净利润同比增长69.99%，22Q2 归母净利润同比增长32.55%。

    　　毛利率同比大幅提升，提质增效带动期间费用率下降。2022H1，公司整体毛利率为62.14%，同比增加5.50pct，其中Q2 毛利率61.44%，同比增加2.22pct，环比下降1.31pct；净利率为33.19%，同比增加14.80pct，其中Q2 净利率为34.14%，同比增加16.32pct，加权平均ROE 为15.75%，同比增加7.48pct；净利率同比大幅增长的主要原因为2021Q2 公司一次性计提统筹外费用2.33 亿元，剔除统筹外费用后，公司22H1 净利率同比增加6.60pct，22Q2 净利率同比增加0.85pct。2022H1，公司期间费用7.60 亿元，同比减少17.00%，期间费用占营收比重为19.83%，同比减少12.70pct；其中，销售费用1.65 亿元，同比增长8.95%；管理费用3.48 亿元，同比减少39.17%，主要系2021Q2 公司一次性计提统筹外费用2.33 亿元，剔除统筹外费用后，公司22H1 管理费用同比增长2.77%；财务费用0.16 亿元，同比下降16.04%；研发费用2.32 亿元，同比增长33.05%。

    　　应收账款较期初大幅增长，存货同比增加。2022H1，公司经营活动产生的现金流量净额4.36 亿元，去年同期为4.59 亿元，同比减少0.23 亿元；投资活动现金流量净额-2.09 亿元，去年同期为-1.28 亿元，同比减少0.81 亿元；筹资活动现金流量净额-4.26 亿元，去年同期为-1.33 亿元，同比减少2.93 亿元。2022H1，公司应收项目合计54.28 亿元，较期初增长29.78%，其中应收账款34.67 亿元，较期初增长134.20%；存货21.01 亿元，较期初增长13.79%，同比增长57.08%。

    　　子公司营收、业绩实现较大幅度增长。报告期内，公司的主要子公司营收均实现较大幅度增长，六家营收体量较大的子公司营收合计31.49 亿元，同比增长37.16%，占总营收82.10%；归母净利润合计12.02 亿元，同比增长112.93%，占总净利润94.40%。

    　　增资奥罗拉推动高端功率半导体产业化发展。公司以现金形式对奥罗拉进行增资扩股，增资金额为1800 万元人民币，增资完成后公司持有奥罗拉20.29%的股权比例，投资主要用于奥罗拉技术研发和补充其经营流动资金。本次增资扩股有利于加快公司推动后续MOSFET 产业化发展，提升公司在高端半导体功率器件领域的行业地位。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润22.92/30.27/38.79 亿元，EPS 为4.42/5.84/7.49 元/股，对应PE 为26.5/20.1/15.7 倍（2022.08.26），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新型电子元器件板块竞争加剧；需求增长不及预期。

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