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纳科诺尔(832522):业绩高增 盈利能力大幅提升
发布时间: 2022-08-29 09:40
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纳科诺尔(832522)

  投资要点:

      受益锂电行业高景气,公司业绩持续高增长,毛利率持续提升。上半年公司实现营收2.53亿元,同比增长62.9%;实现归母净利润3198 万元,同比增长92.2%;公司业绩高增主要受益于锂电行业景气高涨,公司绑定宁德时代等大客户,订单充足。1)毛利率同环比持续提升,大宗涨价影响消退。22H1 公司毛利率为25.2%,同比提升2pcts,环比提升11pcts。分产品看,22H1 轧机/备用辊毛利率为22%/38%,同比+2pcts/-4pcts,环比+11pcts/+11pcts。毛利率大幅提升一方面受益于订单增长下的规模效应发挥作用,另一方面由于21H2 大宗涨价不利影响逐渐消退。2)销售费用率明显下降。22H1 销售/管理/财务费用率分别为1.14%/4.84%/0.23%,三费率合计6.2%,同比下降5pcts,其中销售费用率同比下降4pcts。3)归母净利率提升,回到历史盈利高位。因毛利率提升和费用率下降,公司22H1 归母净利率提升至12.7%,同比提升1.9pcts,环比增加11.2pcts。综合来看,随着公司产能充分利用,公司盈利能力将逐步提高。

      存货大幅提升,下半年业绩有望持续放量;在建工程大幅增长,产能建设稳步推进;对下游议价能力偏弱,经营现金流净额下滑明显。1)存货大幅增加:截止22 年6 月30 日,公司存货8.27 亿,同比增长75.4%,主要是发出商品和库存材料增加所致。其中,发出商品账面价值6.07 亿元,考虑辊压设备生产验收时间为6-12 个月,下半年公司业绩有望持续放量。2)在建工程大幅增长:截止22 年6 月30 日,公司在建工程为417 万元,同比增长1229.8%,主要系新增二期厂房以及常州生产线工程所致。在动力电池和电化学储能市场驱动下,锂电辊压等设备将快速扩产。3)经营活动现金流下滑:截止22 年6 月30 日,经营活动产生的现金流净额为-6305 万元,转负,主要系下游客户议价能力高,本期交易以票据支付为主。

      研发投入大幅增长,重视第二成长曲线。22 年H1 公司研发费用为2027 万元,同比增长116%,环比增长114%,创历史新高,研发费用率达到8%。公司以高精度电池极片辊压机为业务基础,不断拓展辊压机在其他行业的应用。公司辊压机凭借微米级的辊压精度,在碳纤维、军工防护产品、高分子材料碾压成型等领域具有较好的发展前景,目前公司已开展碳纤维预浸料设备供应,打开第二成长曲线。

      风险因素。新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,客户依赖风险,跨行业市场开发失败风险。

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