投资要点：

    　　公司发布2022 年半年报，上半年公司实现营业收入39.97 亿元，同比增长18.55%；归母净利润4.44 亿元，同比增长13.80%，其中运营类项目保持增长趋势，并在整体收入、利润结构中占比超过工程类业务，整体表现符合预期。

    　　固废危废资源化利用运营业务稳步增长。上半年公司固废危废资源化利用板块实现收入16.70 亿元，同比增长51.80%；毛利率14.22%，同比降低4.62 个pct。收入增长主要得益于运营规模不断提升，毛利率下滑受多因素影响，包括疫情影响（部分项目原料运输受限，燃料及辅料价格上涨等）、二季度金属价格波动较大、部分地区危废跨省转移手续收紧等。

    　　固废危废无害化运营毛利下滑明显，垃圾处理运营表现稳定。上半年公司固废危废无害化处置板块实现收入1.76 亿元，同比增长13.43%；毛利率32.62%，同比降低12.98 个pct，主要受危废无害化市场竞争异常激烈叠加疫情影响。垃圾处理板块实现收入5.12 亿元，同比增长9.25%，毛利率39.96%，同比降低1.09 个pct，垃圾处理运营总体表现较为稳定。

    　　固废工程整体较为稳定，生活垃圾工程下滑较多，环境修复板块订单持续释放。上半年固废危废处理工程较为稳定，收入3.73 亿元（同比下降0.71%）；生活垃圾处理工程新开工项目减少，收入6.12 亿元（同比下降9.31%）；毛利率方面整体得益于公司有效成本控制，工程板块毛利780954 率整体提升6.52 个pct。环境修复板块则得益于订单释放，板块收入4.55 亿元（同比增长17.21%），毛利率30.67%，同比降低4.36 个pct。

    　　工程新签订单增长明显。上半年公司新签工程订单20.67 亿元，同比增长67%，其中，固废处理工程新签订单15 亿元，环境修复工程新签订单5.67 亿元，随着工程项目的实施，将为业绩增长提供支撑和保障。

    　　经营活动产生的现金流量净额增长505%。一方面由于上年同期购入原材料较多，且该部分原材料在上年同期尚未完全加工成产品售出导致上年同期经营活动产生的现金流量净额较小；另一方面，公司2022 年一季度收回部分上年末销售款项及部分以前年度支付的大额保证金；此外公司新增投运的垃圾焚烧发电项目，增加了公司经营性现金流入。

    　　维持“买入”评级：考虑公司重庆耀辉、金昌高能、鑫盛源和正弦波等项目陆续建成，并将在下半年放量，我们维持对公司2022-2024 年归母净利润预测为9.25/11.83/14.22 亿元（每股收益考虑定增后略有下降），目前股价对应22-24 年PE 为20/16/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：资源化业务产能投运不及预期；市场竞争加剧；原材料及产品价格波动风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！