事件：公司公告2022 年中报。

    　　经营业绩稳步增长，债务结构持续优化。公司2022 年上半年实现营业收入56.46 亿元，同比增长18.16%；利润总额4.65 亿元，同比增长 27.76%；归母净利润3.31 亿元，同比增长33.49%。2022 年1H，公司期末融资余额合计28.84 亿元，一年内到期的非流动负债为1.32 亿元，债务结构持续优化。

    　　物业管理业务进中向好。

    　　1） 管理规模持续扩张。截至2022 年6 月30 日，公司在管项目1803 个，管理面积达3.01 亿平方米，其中住宅面积为1.18 亿平方米，非住宅面积为1.83 亿平方米。

    　　2） 市场拓展效果显著。新签合同方面，公司2022 年上半年物业管理业务实现新签年度合同额15.95 亿元，同比增长17%。其中，办公、园区等优势业态巩固领先地位 ，医院、学校、场馆等重点发展业态快速突破。公司新拓展项目结构进一步向“高质量”化，年合同额超 1000 万以上的新项目占新签年度合同额比例达 54%，

    　　资产管理稳健经营。截至 2022 年6 月30 日，公司在管商业项目47 个（含筹备项目），管理面积2331 万平方米；持有物业包括酒店、购物中心、商业、写字楼等多种业态，总可出租面积为48.55 万平方米，2022 年6 月末总体出租率为98%。

    　　重资产剥离有序推进。公司2022 年上半年将深圳中航城、昆山中航、赣州九方三家公司全部股权转让至控股股东招商蛇口下属子公司并完成股权过户，实现轻重分离首批方案的圆满落地。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们预测公司2022、2023 年的EPS 分别为0.65 元、0.83 元。考虑公司增速速度和目前基本面发展趋势，我们给予公司2022 年30-33XPE，合理价值区间为19.5~21.45 元。

    　　风险提示： 1）新签合同金额不及预期；2）资产管理业务恢复不及预期；3）受托管理母公司的部分商业的运营管理增长不及预期；4）毛利率修复不及预期。

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