核心观点：

    　　事件：天下秀发布22H1 业绩，22H1 营收20.88 亿元，同减2.9%；归母净利1.69亿元，同减20.1%；归母扣非净利1.18亿元，同减44.9%。

    　　单季度看，22Q2 营收9.29 亿元，同减28.5%，主要由于疫情影响，客户投放节奏被打乱，叠加宏观环境承压，广告需求疲软；归母净利0.76 亿元，同减41%；扣非归母净利0.2 亿元，同减84.7%。

    　　公司持续深耕红人营销，积极布局Web 3.0 路径下的创作者生态。红人营销方面，WEIQ 平台商家客户数稳定，红人生态结构健康。截至22H1 末，活跃商家数达4052 家，为21 年全年客户数的51.2%。截至22H1 末，公司WEIQ 平台注册红人账户累计达203.9 万；具备接单能力的职业化红人达65 万；尾部红人占比28.1%，头部红人占比14.4%，“新人”获得更多机遇，平台生态健康发展；创新业务方面，公司前瞻性布局Web 3.0 路径下的创作者生态，“虹宇宙”内测以来累计预约用户超50 万，头号藏家接入进一步完善平台创作者生态，区块链技术成功打造出HASHII 加密数字版画等创新产品。

    　　盈利预测与投资建议。22H1 红人营销收入19.6 亿元，同减5%；创新业务收入1.26 亿元，同增36%，增速可观。上半年公司受疫情影响较大，预计随着疫后行业复苏，广告主信心恢复，公司作为红人经济领域龙头公司，有一定业绩修复空间。考虑新业务布局及短期疫情对经营的影响，我们调整对公司的盈利预测，预计公司22-23 年营收分别为46.12、59.42 亿元；归母净利分别为3.11、5.42 亿元。考虑疫情对公司22 年业绩影响较大，预计23 年逐渐回归正常经营节奏，给予公司23 年30X PE，对应合理价值为9.00 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）广告大盘增速不及预期；（2）红人营销竞争加剧；（2）Web3.0 发展不及预期。

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