本报告导读：

    　　油价中枢高位支撑公司2022H1业绩超预期；公司为低估值高股息上游品种，油价上涨业绩弹性大，技术创新布局新兴产业。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，上调盈利预测及目标价：我们上调公司2022~2024年EPS 为3.14/3.23/3.42 元（ 原为2.31/2.49/2.62 元）， 增速为+113%/+4%/+6%。参考可比公司给予PE7X，上调目标价21.98 元。

    　　维持“增持”评级。

    　　2022H1 业绩超预期：公司2022H1 实现营业收入2023.55 亿元，归母净利润718.87 亿元，同比+116%，超出市场预期。2022H1 布伦特原油现货均价107.75 美元/ 桶（ 1/2/3/4/5/6 月分别为87.37/98.33/118.98/104.98/113.5/123.54 美元/ 桶）。公司实现油价103.85 美元/桶（+66.5%），天然气实现气价8.07 美元/千立方英尺（+22.3%）。产量方面2022H1 净产量304.8 百万桶油当量，原油240.5百万桶，桶油主要成本30.32 美元/桶油当量，成本控制良好。

    　　未来3 年高股息维持：2022H1 公司股息0.7 港元/股（含税），股息支付率40%，同比+133.3%。公司明确22-24 年全年股息支付率不低于40%，全年股息不低于0.70 港元/股（含税），维持高股息率。

    　　预计未来两年油价中枢维持高位：我们认为衰退风险对原油的定价影响逐渐减弱。原油偏紧的局面没有改变。Kpler 数据显示全球原油库存处于4 月以来的低位，海上浮仓水平去化。海外出行数据显示原油需求好于预期。我们认为2022Q4 原油中枢100 美元/桶，2023 年价格中枢在90 美元/桶的局面不变。

    　　风险提升：油价大幅波动、需求不及预期，项目进展不及预期。

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