事件:公司发布22 年半年报。
业绩符合预期,智能硬件收入超翻倍增长。公司22H1 营收436 亿元,同比增长44%,归母净利润近21 亿元,同比增长20%,扣非归母净利润20.1 亿元,同比增长43%,扣非增速与营收增速匹配。对应Q2 营收235 亿元,同比增长44%,环比增长17%;归母净利润11.8 亿元,同比增长54%,环比增长31%。上半年业绩整体符合预期,业绩表现亮点及原因:1)智能硬件营收248 亿元、同比增长121%,VR 保持高景气,北美客户出货及盈利水平持续高企,同时游戏机、可穿戴等新型硬件加速放量;2)智能声学整机营收123 亿元,同比基本持平,下半年有望在大客户新机拉动下实现增长。3)公司运营管控成果突出,Q2 在毛利率小幅下滑的情况下净利率环比提升0.6pct。
三季报指引持续向上。公司预告22Q1-Q3 归母净利润同比增长15%-30%至38.3-43.3 亿元,扣非净利润34.7-37.7 亿元,同比增长15%-25%。其中Q3 单季归母净利润17.5-22.5 亿元(同比增长10%-41%),扣非净利润14.6-17.6 亿元,主要由于公司处置参股公司股权取得的投资收益约2.9 亿元。我们认为公司业绩一如既往地保持高增长,源自于VR订单保持健康,游戏机等新型硬件产量继续释放,以及整体管控成效的进一步体现。
下半年VR 新品密集发布, VR/AR 整机核心标的持续受益。22 下半年至23 年初,Pico、Meta、苹果在内的头部品牌有望陆续发布VR/MR产品。短期看,主要品牌新机迭代带动行业景气度;长期看,头部厂商新品在光学、显示、交互等技术方案上均有明显升级。伴随VR硬件趋于成熟,技术更迭引发产品“质变”,进一步推动销量弹性,公司作为全球VR/AR 整机代工龙头,有望深度受益产业趋势带来的业绩增量,长期成长前景光明。
我们预测公司22-24 年每股收益分别为1.55/2.14/2.68 元(原22-24 年预测分别为1.75/2.29/2.81 元,受大客户策略短期影响小幅下调智能硬件收入预测),参考可比公司,维持22 年31 年PE 估值,对应目标价为48.05 元,维持买入评级。
风险提示
VR/AR 发展不达预期;TWS 耳机销量不达预期;全球疫情恶化风险。
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