投资要点

    　　事件： 视觉中国发布2022年半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入3.51 亿元，同比增长3.06%；归母净利润0.55 亿元，同比下降43.17%；扣非后归母净利润0.55 亿元，同比下降39.67%。2022 年二季度公司实现营业收入1.96 亿元，同比下降2.95%；归母净利润0.24 亿元，同比下降55.75%；扣非后归母净利润0.24 亿元，同比下降55.51%。

    　　疫情影响业绩总体下降，核心主业积极拓展优化。由于疫情原因，2022H1公司部分客户经营活动受到了较大影响，导致公司总体业绩下降。公司聚焦核心主业，积极拓展数字版权交易业务，上半年直接签约客户数超过1.4万家，同比增长6%；“视觉+”战略进一步巩固在大中型KA 客户的服务广度与深度，同时公司将扩大在中小企业、长尾市场占有率作为长期重点战略，年销售额10 万元以上的长协客户续约率保持在80%以上；通过互联网平台触达长尾用户数量超200 万人，同比增长超100%。2022H1，公司音视频素材销售额同比保持高速增长。上半年公司核心主业成本增长较快，毛利率下降，未来公司将积极采取措施优化业务流程，降本增效。

    　　“区块链+”战略落地，元视觉加快探索完善。2021 年底，公司在国内推出数字艺术品交易平台“元视觉艺术网”，发挥公司海量优质版权资源，与出版、旅游、文博、教育等行业开展了品牌营销发行的探索，2022H1“元视觉”销售收入达1505 万元，与超过72 家艺术创作者与机构合作伙伴建立紧密合作关系；2022 年5 月底，公司推出视觉艺术品交易平台Vault by500px，积极打造为全球创作者服务的社区与交易平台，实现数字艺术品全球化可信流转，同时向全球传播中国优秀文化。

    　　主流媒体战略合作，助力官媒内容价值引领。2022H1，公司党政与媒体机构客户占收入比重达到39%。公司依托内容、技术和渠道等方面的优势，围绕迎接二十大、新冠肺炎疫情防控、乡村振兴、生态文明建设等党和国家重点工作，深化与中宣部、共青团中央、人民日报、新华社等中央新闻单位、中央重点新闻网站、党政机关的合作，公司的“新华号”累计阅读量近4 亿，连续两年获得新华网客户端颁发的年度最具影响力创作机构奖。上半年，公司先后为中共上海市委宣传部、成都市人民政府新闻办公室提供技术系统、版权素材、IP 数字艺术品等资源支持，用图片、视频讲好中国故事、弘扬中华文化。

    　　盈利预测：随着疫情及宏观经济边际好转，客户经营情况恢复，公司业绩将逐渐迎来环比修复，此外，公司“区块链+”加速布局有望打开增长空间。考虑疫情等因素对公司业务产生影响，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为1.48/1.96/2.62 亿元，对应当前股价（2022 年8 月30 日）的PE分别为60.5/45.7/34.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：版权保护风险、内容安全审核风险、管理风险、股权投资子公司业绩承诺的风险、人才管理的风险、汇率变化风险等。

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