姚记科技发布公告：2022 上半年营收18.98 亿元，同比下滑4.84%；归母与扣非利润分别为1.91 亿元、1.82 亿元，同比分别下滑48%、44%；其中第二季度公司营收8.88 亿元（同比下滑12.37%），归母与扣非利润分别为0.99、0.99 亿元（同比分别下滑41%、31.5%）。

    　　投资要点

    　　2022 上半年疫情下宅经济红利未再现叠加研发与推广费用增加致阶段性业绩承压 但第二季度归母利润环比改善

    　　2022 上半年受疫情影响，营收与利润均阶段性承压，但第二季度公司归母利润环比增长7.6%；费用端，2022 上半年公司销售、管理及研发费用分别为3.3 亿元、0.98 亿元、1.15 亿元（同比分别增加33.19%、3%、31%），销售费用增加主要由于游戏业务推广费用的增加，研发费用增加主要由于公司不断提高产品创新迭代。

    　　主业扑克牌、游戏、新营销分类看，主业之一，2022 上半年扑克牌收入5.68 亿元，同比增加8.5%，较为稳健（但受原材料价格上涨的原因致毛利率为22.15%，同比略降，公司与纸业公司双方签订购销合同应对纸张价格波动），主业之二公司游戏业务在疫情中未再现宅经济红利（游戏收入5.83 亿元，同比下滑8.8%），主业之三营销收入7.13 亿元（同比下滑11.33%）；综合看，2022 上半年受疫情影响广告主投放预算趋向谨慎，但伴随疫情有效管控，下半年营销行业有望环比改善，同时游戏在2022 上半年推广费将有望在2022 下半年逐步收回，为公司后续发展带来积极影响。

    　　2022 年拓展体育文化产业 体育新消费可期

    　　新增量端，2022 年1 月公司前瞻布局体育文化收藏卡发行商及交易平台，战略投资卡淘，推动卡淘球星卡一级市场业务发展，促进卡淘球星卡二级市场社群扩展，进一步完善公司在卡牌产品、体育文化产业的布局，打造综合休闲娱乐全产业链，2022 上半年受疫情扰动，后疫情下外部体育赛事有望驱动板块热度回暖，驱动体育新消费新增量的发展。

    　　盈利预测

    　　预测公司2022-2024 年收入分别为41.6、46.4、51.8 亿元，归母利润分别为4.29、5.46、7.13 亿元，EPS 分别为1.06、1.35、1.76 元，当前股价对应PE 分别为14.4、11.3、8.6倍，内外因致公司阶段性业绩承压，中长期看公司打造民族品牌，静待主业回暖修复，公司前瞻布局体育新消费赛道，基于下半年主业环比有望改善及新业务弹性，维持“买入”

    　　投资评级。

    　　风险提示

    　　疫情波动的风险、游戏产品不及预期的风险、人才流失风险、研发成本上涨的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、政策监管的风险、市场竞争的风险、原材料价格波动的风险、新业务推进不及预期的风险、宏观经济波动风险。

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