事件：公司发布2022 年半年报，期内实现营业收入14.66 亿元，同比增长37.03%；实现归母净利润0.72 亿，同比增长15.64%；实现扣非归母净利润0.48亿，同比降低22.90%。

    　　2022H1 营收实现稳健增长，无人机营收增长突出。2022H1，公司实现营收（14.66 亿，+37.03%），其中公司无人机及相关产品实现收入（7.89 亿，+209.96%），无人机业务的高增长为公司上半年营收增长贡献了核心动能，毛利率降低17.87pct 至17.04%；背材膜及绝缘材料实现收入（3.98 亿，+11.21%），毛利率降低11.49pct 至15.28%；光学膜实现收入（2.21 亿，+4.82%），毛利率降低14.07pct 至14.05%；技术服务实现收入（0.18 亿，-58.50%），毛利率微升0.33%至42.16%。公司期内实现归母净利润（0.72亿，+15.64%），实现扣非净利润（0.48 亿，-22.90%），主要系报告期处置联营企业和募集资金投资等投资收益增加导致。分地区来看，公司上半年国内收入实现13.48 亿，同比增长52.14%，占收入比例同比大幅提升9.07pct至91.93%，毛利率同比降低10.20pct 至14.52%，国内无人机业务开展初期毛利率相对较低。

    　　规模效应有所显现，期间费用率控制良好。在盈利能力方面，公司销售毛利率16.52%，比去年同期下降10.19pct，环比一季度下降1.03pct，营业成本（12.24 亿，+56.08%）。期间费用方面，期内公司发生销售费用（0.19 亿，+14.21%）；管理费用（1.29 亿，+17.19%）；财务费用（-0.28 亿，-2,428.20%），主要系汇率波动带来汇兑收益增加导致。三项费用率为8.22%，比去年同期下降3.74pct。公司研发费用（0.54 亿，-0.93%），研发投入（1.00 亿，+69.75%），主要系本期募投项目投入增加导致。上半年公司销售净利润率为5.20%，比去年同期下降1.29pct。资产负债表方面，公司本期末预付账款为1.85 亿，相比较21 年末增长59.48%。

    　　22 年预计关联交易大幅上升，22 年经营目标增长明显。公司2022 年预计向集团内关联销售金额为22.31 亿元，相比去年实际发生额增长89.40%，预计关联交易增长明显。2022 年全年经营工作目标是2022 年度营业收入较2021年增长15%-45%；净利润较2021 年增长15%-40%。

    　　积极开展股权回购，为新一期股权激励/员工持股奠定基础。公司于4 月28日召开第六届董事会第二次会议、第六届监事会第二次会议审议通过了《关于回购部分A 股股份的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分A 股股份用于实施员工持股计划或者股权激励及出售，其中，回购股份总数的30%将用于员工持股计划或者股权激励，剩余部分用于出售。截至2022 年7 月28 日，本次回购股份方案的期限已届满，公司以集中竞价方式已累计回购股份数量为6,013,081 股（占总股本0.6031%）。

    　　定增融资国家队积极认购，彰显对公司发展信心。2020 年11 月6 日，公司启动定增融资9.1 亿用于新概念无人机研制、低成本机载武器科研机产业化、补充流动资金，目前已发行完成，发行价格21.56 元/股，认购者中航天投资与国家军民融合基金合计认购总份额为87.9%，彰显对公司发展信心。

    　　盈利预测：预测2022-2024 年公司归母净利润分别为3.35 亿、4.77 亿和6.56　　亿元，对应PE 估值分别为52、36、26 倍，维持“强烈推荐”评级！

    　　风险提示：军贸业务受国际疫情影响、国内无人机采购进度缓慢。

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