事件：2022H1 公司实现收入55.7 亿元，同比下降5.6%；实现归母净利润10.5亿元，同比增长8.8%；扣非后归母净利润为10.5 亿元，同比增长13%。Q2 单季度实现营收28.4 亿元，同比增长27.7%；实现归母净利润5.6 亿元，同比增长95%；扣非后归母净利润为5.6 亿元，同比增长114.4%。

    疫情对公司不同业务影响有差异，连花清瘟Q2 在高基数下依旧实现增长，全年稳定增长可期。22H1 受国内多地疫情影响，连花清瘟系列产品需求依旧旺盛。

    22H1 公司抗感冒类药物依旧维持增长，营收为25.5 亿元，同比+2.44%，主要得益于Q2 单季度连花清瘟系列在高基数下依旧实现增长。而疫情对公司其他业务板块院内销售造成较大负面影响，心脑血管类产品营收为22.7 亿元，同比下滑-11%；同样受疫情影响，其他专利产品和其他类产品营收分别为1.88 亿元、5.43亿元，分别下滑29.5%、6.3%。随着下半年各地疫情有所缓解，预计院内销售将逐渐恢复。22H1 公司医药制造整体毛利率为62.3%，下降2.43%；期间费用率明显下降，销售费用率26.6%，同比减少8.1 pct；管理费用率与研发费用率分别为4.1%、6.7%，同比增加0.4pct、0.6pct，保持稳定。

    连花清瘟及“通参芪”等主力品种市占率均有所上升，中药创新龙头在研管线储备丰富。2020-2021 年，连花清瘟在公立医院呼吸系统用中成药领域的市占率由33.5%增长至41.8%（+8.3 pct），占据公立医院呼吸系统用中成药TOP 3 份额的74%，龙头地位显著。2021 年心脑血管系列用药“通参芪”在公立医院心脑血管中成药领域的合计市占率为17.1%，相较2020 年提升1.3 pct。在2021 年中国公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药 TOP10 中公司三款产品分别排名第2/4/9。糖尿病明星中成药津力达颗粒在 2021 年公立医疗市场中成药糖尿病用药销售排名第2，同时公司积极投入中药配方颗粒新标的研发，目前已有300+个品种完成上市备案工作。2017-2021 年，国内共有20 款中药新药获批上市，2021 年度获批数量达到了12 个，以岭药业获批2 个产品。除中药研发外，公司在化学与生物药领域布局丰富的研发管线，苯胺洛芬已完成三期临床，化生板块进入持续增长阶段。中药创新药研发进展方面，芪黄明目胶囊（糖尿病视网膜病变）目前正在申报上市，络痹通片（类风湿性关节炎）、柴黄利胆胶囊（慢性胆囊炎）、玉屏通窍片（过敏性鼻炎）正在开展3 期临床。化药中进度最快的苯胺洛芬注射液（术后疼痛）即将申报NDA。若进展顺利，上述品种预计将在未来几年陆续上市，为公司贡献业绩增量。

    盈利预测与估值建议：公司为国内中药创新龙头企业，以络病理论为基础的产品传承中医药之精华，并不断实现创新突破；连花清瘟系列产品在疫情防控取得了举世瞩目的成绩， 有望成为首个全球重磅中药品种。我们预计公司2022/2022/2024 年实现营业收入118.6/140.3/161.9 亿元，实现归母净利润16.9/20.4/24.5 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：研发进展不及预期风险、医保或集采降价风险、疫情反复风险

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