事件：公司于2022 年8 月24 日公布半年度报告，2022H1 公司营收14.97亿元，同比增长6.16%；归母净利润1.23 亿元，同比增长64.77%；扣非归母净利润1.21 亿元，同比增长67.81%。2022Q2 营收7.83 亿元，同比增长1.90%，环比增长9.66%；归母净利润0.85 亿元，同比增长94.34%，环比增长123.68%；扣非归母净利润0.83 亿元，同比增长100.57%，环比增长118.42%。

    业绩同比高增长，汽车PCB 加速放量：公司上半年实现营收14.97 亿元，同比增长6.16%。分产品结构来看，汽车电子产品实现营收6.89 亿元，占比高达46%；新能源及电源产品实现营收2.25 亿元，占比15%；计算机与通信、工控医疗、多媒体与显示产品分别实现营收2.84 亿元/1.50 亿元/1.50 亿元，占比分别为19%/10%/10%。上半年在疫情、缺芯、物流等因素影响下，公司营收实现稳步增长，主要原因为1）公司积极稳固拓展国际业务，并加大国内市场开发力度，市场份额进一步扩大，国内市场营收同比上升10.72%；2）公司积极调整产品结构，汽车板业务实现在新客户端供货，份额占比进一步扩大；同时，公司产品应用领域扩大至光伏端，光伏产品随光伏产业发展实现快速上量。费用方面，公司2022H1 销售费用、管理费用、研发费用及财务费用分别为0.29 亿元/0.41 亿元/0.53 亿元/-0.42 亿元，受销售佣金、服务费和质量赔款增加因素影响，公司销售费用同比大幅增长79.56%。

    深耕汽车板业务，新能源汽车客户开拓顺利：公司作为首批进入国际大厂汽车 PCB 核心供应链的 PCB 厂商，产品供货覆盖了传统汽车零部件，涉及动力控制系统、安全控制系统、车身电子系统、娱乐通讯四大系统。

    公司紧抓汽车新四化的发展机遇，深耕汽车板业务，汽车板业务发展势头良好，市场份额占比进一步扩大；同时，凭借客户资源优势及品控优势，公司汽车板新客户开拓顺利，实现了 Bosch（博世）、宏景智驾、小鹏汽车等汽车板客户的供货， 另有部分新能源汽车板客户打样认证工作在有序推进。

    募投项目顺利投产，产能进入快速释放期：公司 IPO 项目“年产70 万平方米多层印刷线路板项目”顺利投产，产能逐步释放。 募投项目的投产，使公司产能进一步扩大，为公司提高产品市场占有率提供了保障。针对募投项 目产能的提升，公司已制定了可靠的工艺技术及产能提升方案并在前期做好客户资源储备，力争募投项目提前实现满产。此外，公司上半年完成了数字化智能化新工厂二期项目建设方案的论证工作。公司数字化智能化新工厂一期项目于第一季度完成了设备安装、调试和试产，并于第二季度开始量产。新工厂建设分两期，总规划产能超 200 万平方米/年，产能主要用于高端汽车 PCB、新能源 PCB、光伏 PCB 及大批量订单生产。新工厂的设备配置、工艺布局以及规范的标准拼版，极大地提升了生产效率，使产线能够进行高效率、低成本的生产方式，兼顾大批量订单和中小批量高多层订单生产，能更好地满足客户需求并适应未来市场变化，进一步提升了公司的市场开拓能力。

    维持“买入”评级：公司是国内PCB 领军企业，公司持续调整产品和下游应用结构，精准针对汽车电子市场开拓优质客户。随着募投项目新增产能投放，公司有望进入新一轮高速增长期。预计公司2022 年-2024 年的归母净利润分别为3.06 /3.77 / 5.16 亿元，EPS 为0.31/0.38/0.62 元，对应PE分别约为22X、18X、13X，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料成本上升风险，外部环境不确定性风险。

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