报告要点：

    事件：公司披露22 年中报，22H1 实现营业收入29.23 亿元，同比增长24.49%；归母净利润6.17 亿元，同比增长-5.4%；扣非后归母净利润5.88 亿元，同比增长2.38%。

    国内新品G10S 系列销售迎量价齐升，美亚+亚太渠道拓展顺利公司22H1 智能扫地机业务实现销售收入29.22 亿元，同比增长29.23%，销量突破110 万台，主要由于自主品牌建设成效显著，新品G10S 系列在国内销售迎量价齐升，驱动国内市场实现同比100%增长，同时公司在海外渠道拓展顺利，美国、亚太均实现同比超20%增速。公司22H1 毛利率48.20%，同比下降2.54pct，主要受国内业务占比提升，以及原材料价格影响。伴随缺芯得到缓解、原材料成本下行，未来毛利率有望迎来拐点向上。

    新品发售期加码营销投入，品牌建设成效显著公司22H1 净利率21.09%，同比下降6.69pct；其中，销售费用率17.14%，同比增加4.74pct，主要由于公司上半年在新品发售期间营销投放加大，且由于国内to C 端营销投入高于海外经销渠道，国内业务结构占比增加对销售费用率形成一定影响；公司管理、研发、财务费用基本保持稳定，管理费用率2.21%，同比下降0.44pct，规模效应体现；研发费用率7.74%，同比下降0.73pct，财务费用率-1.88%，同比减少0.9pct，主要为利息收益及汇兑受益。

    SKU 矩阵增多，海内外渠道建设因地制宜，精准聚焦品牌力塑造，驱动公司高成长。

    产品方面，公司持续进行研发投入，针对用户痛点在智能扫地机功能上持续提升迭代，定位中高端市场，未来将推出更齐全的SKU 矩阵。渠道方面，公司利用潜在的市场规模及高品质产品，因地制宜，逐步建立全球分销网络。公司在欧洲地区加速布局自建渠道，并设立分公司进行本土化服务及营销，渗透空白市场；在国内市场积极拥抱新媒体流量入口；在北美地区加大亚马逊平台推广力度，为后续切入线下KA 渠道奠定基础。品牌方面，公司在新旗舰机型发布期及电商旺季等窗口期加大营销投入力度，实现品牌力到销量的高效转化。

    激励落地，提升团队凝聚力、强化研发能力

    公司22 年激励落地，以技术研发人员为主，基于公司前瞻性研发布局与收入转化落地存在差异，因此相对确定性激励，将更有利于公司研发团队稳定性、强化研发能力。

    投资建议与盈利预测

    我们预计公司2022~2024 年营业总收入分别为74.34、94.77、121.33 亿元，同比增速分别为27.36%、27.48%、28.03%；归母净利润分别为15.12、19.52、25.19 亿元，同比增速分别为7.80%、29.10%、29.06%，对应22-24 年PE 分别为19X、15X、12X，考虑到公司渠道端全球分销网络逐步完善，营销投入增加助力品牌建设，自建生产基地筑高技术壁垒，降本增效，维持“买入”评级。

    风险提示

    地缘政治冲突加剧；疫情对供应链及货运影响加剧；行业竞争加剧。

更多精彩大盘资讯敬请期待！