事件：卫士通近日发布半年报，公司主营收入13.1 亿元，同比上升55.33%；归母净利润989.02 万元，同比上升123.53%；扣非净利润197.53万元，同比上升104.52%；

    点评：

    市场开拓成效显著，营收、经营效率持续高升。Q2 公司单季度主营收入6.8 亿元，同比上升21.18%；单季度归母净利润4834.25 万元，同比上升41.51%；单季度扣非净利润4359.12 万元，同比上升27.95%；主要系公司围绕“以密码为核心的数据智能安全服务商“发展定位，持续加大研发投入及重点市场开拓，营业收入大幅上升。排除财务费用由于存款利息收入计入投资收益的因素影响，三费费用率小幅下降，经营效率持续提升。2022H1 公司毛利率32.03%，同比下降6.89pct，主要系占比较大的安全整机与系统业务毛利率下滑16.69pct,但安全整机业务与安全集成服务营收均实现大幅增长（74.22%、60.97%）。

    围绕“密码思维”，全面构建“数据智能安全服务能力”。公司于今年发布新的发展战略。围绕“以密码为核心的数据智能安全服务商”的战略新定位，发挥密码为基础的核心能力优势，围绕“密码泛在化、基础国产化、攻防智能化、安全服务化”发展思路，重点发展“基础安全、网络安全、数据安全、安全应用、安全服务”五大业务。其中，与“世纪华通1.2 亿元合作项目”是网安公司与互联网公司合作的范例。互联网公司的个人信息合规管理日益受到重视，卫士通携手世纪华通，将以数据安全服务商的身份，打造互联网公司的个人信息保护合规体系标杆，我们也看好公司接下来依托专业优势，在互联网信息安全更深领域拓展。

    投资建议：看好公司作为数据安全国家队的能力建设与提升，有望在互联网等新兴领域取得差异化竞争优势。我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为37.28/47.41/60.1 亿元，归母净利润分别为3.08/4.6/5.89 亿元，对应EPS 为0.36/0.54/0.7 元，对应PE92.16/61.8/48.24X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：业绩预测和估值判断不达预期、行业竞争加剧、政策变

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