业绩回顾

    　　1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：1H22 收入22.59 亿元，同比+2.52%；归母净利润3.10 亿元，同比+2.87%，对应2Q22 收入11.35 亿元，同比+11.16%，环比+0.94%；归母净利润1.67 亿元，同比+19.41%，环比+16.48%。1H22业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　汇兑收益使净利率同环比回升，未来盈利能力仍有改善空间。1H22 公司毛利率达27.41%，环比+7.86ppt，1H22 公司净利率达14.71%，环比+1.96ppt，同比+1.02ppt，我们认为上半年净利率改善原因系：1）产品矩阵拓展，产能增长稳健；2）1H22 汇兑收益0.54 亿元；3）化工原料、工程塑料等上游原材料价格和海运费相对边际回落。但同时，2Q22 毛利率略有下滑，同环比分别为-3.43ppt/-0.86ppt 至26.99%，我们预计主要受二季度上海疫情影响产能利用率所致。往前看，我们认为随着原材料价格和海运费持续改善、公司产能上量发挥规模效应，盈利能力有望进一步增强。

    　　费用端管控能力强，资产负债水平表现稳健。2Q22 公司期间费用率为9.9%，环比下降-2.91ppt，主要系财务费用中汇兑收益贡献。公司加强应收账款管理能力，2Q22 应收账款周转率同比提升，公司保持良好资产负债管控能力，2Q22 资产负债环比下降1.6ppt 至22.6%。我们认为公司具有较强费用管控能力，预期经营指标将继续稳健。

    　　持续扩展产品矩阵和客户结构，量价齐升带来可期增长空间。公司在发挥遮阳板业务核心业务优势的同时，不断升级产品矩阵。1H22 公司发行可转债募资用于墨西哥汽车内饰件产业基地建设项目和顶棚产品产能扩展，结合公司此前公告获得新能源车企的顶棚系统集成订单，对应单车价值量提升至500-800 美元。我们认为，随着公司属地化供应能力的提升且具备高自制比例和强成本管控能力的国际化优势，预计未来项目投产带来产能爬坡，公司有望提升全球市场份额并保持较为稳健的盈利能力，顶棚业务将实现量价齐升驱动业绩增长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年22.1倍/19.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和18.10 元目标价，对应28.9 倍2022 年市盈率和26.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有30.9%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料涨价超预期，海运费涨价超预期，疫情影响复工。

更多精彩大盘资讯敬请期待！