后发尤可先行，高端模拟集大成者纳芯微成立于2013 年，并于2022 年科创板上市。公司由传感器信号调理ASIC 芯片出发，向前后端拓展并推出了集成式传感器芯片、隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片，形成了信号感知、系统互联与功率驱动的产品布局；截至2022 年上半年，公司可供销售料号达1100 余款，产品广泛应用于工业控制、汽车电子、信息通讯和消费电子等领域。尽管起家较晚，但后发尤可先行，纳芯微已然成为国内高端模拟芯片集大成者。

    　　深耕模拟赛道，产品品类扩张打开市场空间

    　　模拟芯片行业具有三大显著特征：1、行业以成长性见长，2022 年全球市场规模将达883 亿美元。2、竞争格局较为分散、龙头持续发力车规、工控等高可靠性要求、高附加值赛道。3、行业“长坡厚雪、强者恒强”。纳芯微深耕模拟赛道，产品品类扩张打开公司长期成长空间；具体而言：

    　　信号感知芯片：立足消费，发力高端。yole 预测，2027 年全球MEMS 市场将达223 亿美元，磁传感器市场规模将达45 亿美元、车用磁传感器为30 亿美元。信号调理ASIC 是MEMS 传感器的核心部件，其市场规模将随着MEMS 传感器的发展而壮大，且行业内公司基本不单独对外出售信号调理ASIC。纳芯微精准卡位信号调理ASIC，并持续向前端延申至传感器芯片，公司重点布局磁传感器市场，发力高端市场领域。

    　　隔离芯片：定位泛能源&汽车，多品类布局打开成长空间。隔离器件作为强弱电路信号传输的安全屏障，行业充分受益于新能源车、泛能源、工业自动化的持续增长，预计2028 年全球数字隔离芯片市场达30 亿美元。当前，数字隔离芯片以海外龙头为主。纳芯微在标准数字隔离芯片的基础上，开发隔离电源、隔离接口、隔离采样、隔离驱动、隔离电源，实现多品类覆盖。

    　　凭借其创新的隔离工艺、高可靠性的设计及质量管控，公司隔离产品媲美国际竞品。

    　　公司以汽车电子、泛能源为重点部署领域，持续拓展模拟芯片产品品类。公司现已成功发布LDO、智能高低边开关、LED 驱动等电源管理芯片；随着研发人员的不断补充，同时结合自身的产品和技术优势，纳芯微产品矩阵正持续拓宽，这将进一步打开公司长期发展空间。

    　　“技术”&“赛道”优势，构筑公司发展护城河技术优势+赛道选择是公司最为关键的要素禀赋。技术方面：纳芯微坚持研发为基，以传感器信号调理及校准技术、基于“Adaptive OOK”信号调制的数字隔离芯片技术等12 项核心技术为支点，实现在高端产品上打破海外龙头垄断的局面；凭借着其代表性产品优于国际竞品性能指标的优势，纳芯微实现对工业、汽车、通信等高端应用领域的产品布局。赛道选择：公司于2016 年布局车规级产品，在信号感知、系统互联、功率驱动三大产品方向均有符合AEC-Q100可靠性测试标准的产品型号；公司产品聚焦于汽车电子和泛能源，先发优势助力公司长期发展。

    　　我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.03、6.37、9.22 亿元、对应EPS 分别为3.99、6.31、9.12 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争格局加剧风险；

    　　2、新品研发及市场推广不及预期。

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