事件描述

    先惠技术发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营收4.23 亿元，同比下降21.05%；归母净利润-0.37 亿元，同比下降151.05%；其中，2022Q2 实现营收1.32 亿元，同比下降65.72%，环比下降54.69%；归母净利润-0.57 亿元，同比下降204.74%，环比下降378.21%。

    事件评论

    2022H1 公司归母净利润同比下滑151.05%，扣非归母净利润同比下滑179.88%，主要系上海母公司二季度受疫情影响停产时间较长，各地现场安装调试进度和人员调派亦受各地疫情管控影响，二季度业务收入较上期减少所致；并且较上年同期公司规模不断扩张，员工人数显著上涨，研发投入、各类费用较上年同期都有所增长。后续随着疫情受控及规模扩张放缓，营收利润有望逐步恢复。

    2022H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-38,592.24 万元，较上年同期85.66 万元减少45,151.58%，主要系疫情期间为保证业务正常经营以及满足集团规模扩大的需要，员工人数增加，购买商品支付的现金以及为职工支付的现金较上年同期增幅较大所致，另外购买商品支付采购款中支付票据的比例较上年同期下降，银行电汇支付比例升高，导致购买商品支付的现金增长较大。

    订单持续增长，未来营收有望得到保证。2021 年12 月13 日至2022 年4 月6 日，公司累计收到宁德时代及其子公司各类合同及定点通知单金额合计约为人民币2.89 亿元（不含税）；2022 年4 月7 日至2022 年8 月30 日，公司及福建东恒累计收到宁德时代及其控股子公司各类合同及定点通知单金额合计约为人民币8.07 亿元（不含税），相较于2021年公司来自宁德时代及其控股子公司不含税合同金额6.40 亿元，实现大幅增长。除来自宁德时代相关订单外，今年五月，公司德国子公司收获欧洲豪车品牌下一代新能源订单后，时隔两个月，收获欧洲汽车巨头集团的大单。国内外业务的拓展为公司发展提供支撑。

    拟募资11.35 亿元投建新能源汽车电池精密结构件等项目，持续加码新能源业务。公司拟非公开发行股票，募集资金总额不超过11.35 亿元（含11.35 亿元），扣除发行费用后，拟全部用于基于工业互联网的汽车动力总成装配线系统集成解决方案建设项目、武汉高端智能制造装备制造项目二期、新能源汽车电池精密结构件项目和补充流动资金。本次募集资金投资项目将扩增公司在汽车动力总成装配线、智能制造装备制造、电池精密结构件上的产能，未来随着产能的释放将增强公司制造与交付能力，匹配订单的增长，提升企业整体实力和竞争力。

    调整为“增持”评级。短期来看，受疫情等外部环境因素影响，业绩或承压；长期来看，公司是模组/PACK 设备龙头，并于今年收购福建东恒，切入电池模组结构件领域，实现设备与结构件双轮驱动，公司长期成长空间较好。预计2022-23 年归母净利润分别为2.0、3.1 亿元，对应PE 分别为31、20 倍，调整为“增持”评级。

    风险提示

    1、新能源汽车销量不及预期，电池厂扩产不及预期；2、公司新产品、新业务拓展不及预期。

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