事件描述

    8 月29 日，公司发布2022 年半年度报告，报告期内公司实现收入436.03 亿元，同比增长43.96%，实现归母净利润20.79 亿元，同比增长20.09%，上半年研发支出20.72 亿元。公司发布三季度预告，公司预计2022 年单三季度实现归母净利润17.54-22.53 亿元，同比增速9.50%-40.71%，中值为20.03 亿元；预计实现扣非净利润14.57-17.59 亿元，同比增速-9.44%-9.32%，中值为16.08 亿元。

    事件评论

    公司2022 年上半年收入增长主要系VR、游戏主机等产品放量带来上半年的收入增长，在毛利率层面稍有下滑，主要系疫情影响以及产品结构变化导致。公司2022 年上半年收入拆分为精密零组件56.81 亿元（yoy-6.13%）、智能声学整机123.38 亿元（yoy-1.24%）、智能硬件248.11 亿元（yoy121.32%）。公司的精密零组件及智能声学整机业务主要受到全球宏观环境的影响，成熟消费电子产品的需求放缓。公司智能硬件延续增长主要系一方面VR 出货量继续增长，另一方面游戏主机业务为去年下半年开始切入客户供应链，贡献营收增长。三季度预告公司的归母净利润增速整体稳健，其中非经常损益中包括处置参股公司股权获得的投资收益约2.9 亿元，单三季度的扣非归母净利润几乎与去年同期持平，主要系海外VR 大客户产品战略调整以及新产品良率爬坡影响盈利性。

    2022 年，公司主引擎VR 业务有望继续增长，国内客户出货量2022 年有望突破百万级别，公司全球份额依旧稳固。有别于传统消费电子OEM 厂商，公司在VR/AR 领域具有多年设计与制造经验，同时具备光波导镜片、菲涅尔透镜、折叠光路等关键零组件的自制能力，构成核心竞争力，绑定诸多国际大客户有望充分受益于行业的快速放量带来业绩高增长。作为公司近几年新进的游戏主机组装业务，游戏主机新品尚处于生命周期早期阶段，出货量有望高速增长给公司添加成长动力。

    长期来看，科技巨头新品的陆续问世以及内容生态布局将开启行业的硬件、内容、软件等多产业链环节共振的正向循环发展，元宇宙时代下VR/AR 或将成为信息获取与人机交互的重要终端载体。公司凭借精密制造能力以及技术储备战略卡位于“零件+整机”的制造商与集声、光、电为一体的整体方案解决商。众多优质的客户资源赋予公司平台化发展的舞台，优化产品布局，未来将充分享受大客户终端放量以及份额提升红利。公司具有VR/AR 产品关键零部件、模组的设计与制造能力，拉开与其他代工厂的差距，绑定行业巨头助力其率先受益于行业的爆发。预计公司2022-2024 年EPS 为1.50、1.87、2.34元，维持对公司“买入”评级。

    风险提示

    1、VR/AR 出货不及预期；

    2、消费电子行业需求疲软。

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