事项：

    　　近日公司公布2022 年中期报告，实现营业收入89.91 亿元（同比+20.51%），归母净利润4.57 亿元（同比+12.48%），扣非归母净利润4.2 亿元（同比+15.59%）。其中单二季度，实现营业收入48.5 亿元（同比+26.89%），归母净利润为2.15 亿元（同比+20.41%），扣非归母净利润为2.04 亿元（同比+18.77%）。

    　　评论：

    　　门店增速理想，下沉战略稳步推进。从门店数量看，报告期内，公司门店总数为10009 家，新增门店1814 家（其中直营门店1205 家，加盟门店609 家），关闭门店157 家，门店增速符合预期；在“下沉”战略推动下，公司新增门店中地级市及以下门店占比89%。

    　　非药品收入增速高于平均水平，统采销售比例提升。分品类看，公司中西成药、中药收入同比增速分别为19-20%左右，与零售整体收入增长接近；此外公司积极通过团购（以防疫物资为主）等措施消减疫情对经营影响，非药品收入同比+27%，高于零售整体收入增长。在区域聚焦战略下，截止22 年6 月公司统采销售占比为64.9%，较年初提升2.2pcts，进一步提升。

    　　看好公司长远发展，维持“推荐”评级。随着“四驾马车”持续深耕下沉市场，公司精益管理逐步提升门店产出，我们看好公司长远发展，维持22-24 年归母净利润预测值7.81/9.41/11.3 亿元，同比增速为16.7%、20.5%、20.1%，对应EPS 为1.34/1.62/1.94 元。根据公司历史估值及行业趋势，给予公司2023年28 倍目标PE，对应45 元目标价。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、加盟店不及预期、门店扩张不及预期等

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