投资要点

    风光及天然气双轮驱动，2022H1 业绩实现稳定增长2022H1，公司实现营业收入102.25 亿元，同比增长19.66%；归母净利润16.17亿元，同比增长2.08%；毛利率29.73%，同比减少4.90pct。2022Q2，实现归母净利润6.79 亿元，环比下降2.29%；毛利率34.02%，环比提升6.93pct。公司业绩增长原因主要系：（1）天然气输气量及气价提升；（2）唐山LNG 项目建设进展顺利；（3）新风电场投运增加。

    风光发电平稳增长，积极扩充资源储备

    公司系河北省清洁能源运营龙头。2022H1 公司风光发电业务实现营业收入34.00亿元，同比增长35.48%，主要系新风电场投运增加；毛利率65.88%，同比减少4.07pct，主要系上半年风况偏弱。上半年公司控股风电场实现发电量75.75 亿千瓦时，同比增长0.37%；控股风电场可利用小时数为1349 小时，同比下降84 小时，较全国平均高出193 小时；光伏项目可利用小时数为730 小时，同比下降32 小时，较全国平均高出107 小时。上半年公司新增风电协议容量3.30GW，风资源协议总容量达到52.40GW。

    天然气量价提升，唐山LNG 项目建设持续推进2022H1 公司天然气业务实现营业收入68.22 亿元，同比增长35.48%；毛利率11.70%，同比减少0.70pct。上半年公司天然气业务总输气量为24.56 亿立方米，同比增长7.18%；累计售气量21.87 亿立方米，同比增长3.00%。截至2022H1末，公司唐山LNG 项目接收站一阶段工程项目总体进度完成84%；配套3#码头工程项目总体进度完成92%；外输管线项目曹妃甸―宝坻段、宝坻―永清段完成全部管道焊接。

    盈利预测及估值

    公司系华北地区领先的清洁能源开发与利用公司。我们预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润为23.24 亿元、30.17 亿元、39.00 亿元，对应EPS 分别为0.56、0.72、0.93 元/股，对应估值分别为21 倍、16 倍、13 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：

    风电装机不及预期，项目建设进度不及预期，原材料价格上涨。

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