投资要点

    　　公司是培养基行业国产龙头，培养基+CDMO 双轮驱动，业绩增长迅速。公司主要提供用于细胞培养的培养基产品和CDMO 服务。公司近年来业绩实现快速增长, 2018-2021 年，公司分别实现营业收入0.34 亿元、0.59 亿元、1.25 亿元和2.13 亿元，2018-2021 年营业收入复合增长率为84.54%。2018-2021 年归母净利润分别为-0.42 亿元、-0.12 亿元、0.12 亿元和0.60 亿元。2022 年1-6 月，公司营业收入同比增长78.08%，归母净利润同比增长181.43%。

    　　培养基市场需求充沛，公司具备特色优势。公司在蛋白及抗体药物生产培养基市场市占率位居国产公司第一，公司经历多年技术沉淀和产品迭代，标准目录产品已完备，能够提供CHO 培养基、293 培养基等多种类型细胞培养需要的基础以及补料培养基。

    　　公司通过特色的定制化培养基开发以及细胞株构建服务，能够对进口的标准产品形成差异化的竞争。公司目前已有74 个培养基项目，其中有12 个临床III 期项目和1 个商业化项目。

    　　CDMO 业务与培养基业务相互协同，实现客户双向转化。在公司为培养基客户提供产品的同时，公司还可以向该类客户介绍本公司的 CDMO 服务，使其了解公司在细胞培养方面的技术优势及工艺水平，有助于公司获取CDMO 服务订单。同样地，公司在为 CDMO 客户服务的过程中，可以绑定公司的培养基产品，从而将 CDMO 客户培育转化为培养基客户。

    　　盈利预测：公司作为培养基行业国产龙头，具备特色培养基和CDMO 业务双向转化模式，我们预计公司在未来将持续受益于生物医药行业快速发展带动的产品需求。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.40 元、2.09 元和2.99 元，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：研发风险，产能扩张风险，行业竞争加剧风险

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