公司近况

    　　长安汽车发布8 月产销数据：8 月实现销量138,654 辆，同比-16.0%，环比-31.0%。主因受到川渝限电影响，8 月产量环比降幅较大，库销比再回低位。

    　　评论

    　　8 月川渝限电影响产销，9 月排产给予市场信心。8 月公司批发销量138,654辆，环比-31.0%，主因受到川渝限电影响。但往前看，伴随限电结束，公司9 月计划排产超过25 万辆，对应3Q22 批发量达58 万辆，公司仍维持全年交付目标，指引较为稳健。分品牌来看，自主方面，重庆长安月销45,989 辆，环比-54.1%；河北长安月销4,699 辆，环比-13.4%；合肥长安月销9,761 辆，环比-49.6%。合资方面，长安福特月销为24,522 辆，环比+3.9%；长安马自达月销为5,316 辆，环比-33.6%。降本方面，公司2022 年计划降本26-27亿元，上半年已完成超10 亿元，我们预计3-4 季度有望再度集中体现，增厚盈利。

    　　新能源需求表现稳健，渠道扩张持续推进。核心车型中，深蓝SL03 目前在手订单超过4 万台，8 月首批交付达到1,883 辆，伴随限电影响解除，我们预计产销节奏有望加速，2022 年合计交付有望达到7 万辆，对应9-12 月的月均销量超过2 万辆；Lumin目前在手订单超6 万台，需求较为饱满，8 月销量已经超过1 万辆。伴随新能源需求端强劲，渠道端的扩张也持续铺开，目前深蓝订单中心已达450 家，公司规划将继续加快布局，年末突破600 家。

    　　阿维塔方面，此前阿维塔11 订单突破2 万，订单数量符合我们预期，目前试驾车已于上周开启到店体验，我们预计后续有望继续带动增量。

    　　面向智能化加速转型，全新品牌诸葛智能亮相。公司以北斗天枢计划为主线，扎实推进“软件定义汽车”的战略方向。公司预计至2025 年，规划在新能源、智能化数字转型等重点领域投入超过800 亿元，以实现2030 年智能网联汽车销售突破450 万辆的目标，战略方向及实施路径清晰。8 月26 日，公司在科技生态大会上正式推出全新品牌诸葛智能，并带来诸葛交互、诸葛智驾、诸葛生态三大核心体验，对用户的全场景需求进行主动感知，依托强大的中央计算平台、端云一体化实现智能决策。其中，诸葛智能首款车型CD701 基于SDA架构，并规划于2024 年正式发布。我们认为，公司坚定智能化转型，挖掘用户痛点，以用户需求为导向，将持续提升市场竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　当前A/B股股价对应2022 年19/5 倍P/E（扣非），维持跑赢行业评级及2022/23 盈利预测不变，维持A/B股目标价23 元/6.5 港币不变，分别对应2022年30/7 倍P/E（扣非），较当前股价分别有59.8%/50.8%上行空间。

    　　风险

    　　行业需求反弹不及预期，新车型表现不及预期。

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