事件：长城汽车发布8 月销量数据：共销售8.8 万台，同比增长19%，环比下降13%。

    　　高温短暂影响销量，哈弗加快新能源转型。8 月受重庆工厂高温限电影响，坦克销售1.0 万台， 同比增长67%，环比下降20%；皮卡销售1.6 万台，同比增长41%，环比下降5%。后续随着电力恢复、行业旺季来临，坦克和皮卡产能有望回升。哈弗销售5.0 万台，同比增长24%，环比下降18%，我们预计其主要由于：1）产品即将向新能源切换、主动减少燃油车批发量；2）哈弗进行渠道变革、为转型做准备。后续随着H6、H-DOG 等更多混动车型交付以及行业旺季来临，哈弗销量有望提升。WEY 销售3091 台，同比下降31%，环比增加2%，我们预计拿铁PHEV 销量仍在爬坡。欧拉销售9161 万台，同比下降25%，环比增长4%。

    　　H6 混动版、好猫低配版竞争力强，标志新车定价策略调整。H6 DHT（售价14.98 万元）仅比同配置的油车贵2 万元，性价比优势显著（省油30%、驾驶体验类似纯电）；与合资车相比，性价比优势非常显著。

    　　H6 PHEV（110km 版）预售17.68 万元，与同配置的宋PLUS DM-i 价格相当，有望热销。9 月9 日好猫推出低配版（售价12.99 万元），较此前最低价降低1.11 万元；从全行业看，10-20 万纯电动车优质供给稀缺、供不应求，好猫销量有望明显提升。这几款新车型均采取高性价比、对标竞品的定价策略，后续新车型众多，若延续这一策略，整体销量规模提升可期。

    　　WEY 运营逐步改善，新品驱动品牌向上。WEY 完成品牌定位向高端新能源转型，运营有望逐步改善，具体措施包括店面形象改造、销售队伍重塑、高层全面to C、建设直营店等。此外，智能豪华SUV、MPV、轿车等重磅新品即将上市，有望显著提升销量规模、驱动品牌向上。

    　　超强产品周期开启，新能源销量有望高增长。公司开启新能源时代：

    　　1）多品牌混动车型矩阵即将推出：哈弗系列HEV&PHEV、WEY 系列多款长续航PHEV（智能豪华SUV、梦系列、MPV、轿车等众多品类）、坦克系列混动车型，同时哈弗、WEY 品牌渠道和营销焕新，公司混动车销量有望实现高增长；2）欧拉闪电猫、纯电SUV 等新车型将面向更大众的纯电市场，具有较大的销量潜力。

    　　投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为91.0、131.9、179.2 亿元，对应当前市值，PE 分别为34.4、23.8 和17.5 倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价45.5 元/　　股。

    　　风险提示：芯片持续短缺，新车型销量不及预期，海外业务拓展不及预期。

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