核心观点

    事件：子公司中南钻石拟投资5.2 亿元用于工业金刚石产线技改。

    2014-2021 年，公司先后对厂区工业钻石生产线进行了8 次技术改造，同时为配合工业钻石生产，于2015 年新建了一条合成芯柱生产线。现有产线中部分老旧压机存在能耗高、效率低、维修成本高等问题，制约了人造金刚石的生产成本。通过生产线技术改造，利用原有合成压机生产线、原有配套零部件生产线、现有金刚石提纯生产线，提升生产效率。

    中南钻石：HTHP 法超硬材料总龙头，净利率同比+17.16pct。公司在产压机共3000 余台，超硬材料销量超50 亿克拉（2021）。中南钻石拥有大颗粒钻石单晶科研、生产的技术优势，高温高压法制备30 克拉以上培育金刚石单晶技术继续保持行业领先水平，CVD 金刚石技术达到世界一流水平。

    2022H1，中南钻石实现营收16.04 亿元，净利润6.80 亿元，净利率达42.41%，同比+17.16pct。公司高毛利培育钻石产品收入占比提升，同时工业金刚石供不应求价格持续上涨，盈利能力大幅提升。

    军工业务稳定交付，盈利能力同比改善：军品业务定位于特种装备产品领域，具备国家多个重点型号产品的研发和批量生产能力，处于国内先进水平；有专业化试验场和部分产品危险性评估试验场。子公司北方红阳配合某研究所开展总装试制的两型产品，在甘肃某试验基地靶场顺利完成了工程样机性能验证飞行试验，所有参试产品均飞行正常，射程、精度等主要战技指标均满足试验大纲要求。2022H1，军品业务毛利率同比+2.67pct，盈利能力有所改善。

    投资建议：中兵红箭（000519.SZ）主营产品培育钻石&工业金刚石供不应求，扩产项目入选河南“982”工程，产能提升后业绩有望持续增长，预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润12.02/16.23/19.72 亿元，对应当前PE估值分别为31x/23x/19x，维持“买入”评级。

    风险提示：军工业务持续亏损，培育钻行业竞争加剧，下游需求不及预期。

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