事件：2022 年9 月21 日，公司披露《关于收购喀什奥术网络科技有限公司100%股权的进展公告》。公告表示，由于喀什奥术原《股权转让协议》签署时间距今较长，公司将与交易对手方广州心源互动优化修订协议条款。此外，根据《深圳证券交易所股票上市规则（2022 年1 月修订）》及《公司章程（2022 年4 月修订）》，本次交易需经公司董事会审议，但无需经公司股东大会审议。

    喀什奥术并表有望提速，关注新游上线增厚业绩。2021 年10 月公司拟收购广州心源互动持有的喀什奥术100%股权，并已支付6570 万元的股权转让款。但受版号停发影响，《镇魂街：天生为王》未取得版号，收购事项未提交股东大会审议。2022 年9 月13 日，国家新闻出版署公布2022 年第5 批国产游戏版号，《镇魂街：天生为王》获批，截至2022 年9 月22 日，《镇魂街：天生为王》TapTap、Bilibili 预约数分别超38 万、43 万。我们看好公司积极与广州心源互动商议收购协议条款，加速喀什奥术并表进程。同时，我们看好喀什奥术并表后，旗下在研大IP 手游《镇魂街：天生为王》及《境・界 刀鸣》陆续上线，增厚公司业绩，此外，喀什奥术核心骨干经验丰富，并表后将补充公司长期发展动能。

    产品周期到来，游戏业务增长潜力逐步释放。公司全资子公司海南华多、杭州雷焰产品线充沛，其中《九州之下》《至尊无极》已于2022H1 上线，尚处流水爬坡期，对应海南华多2022H1 净利润为1125 万元，同比提升179%。展望下半年，MMORPG《我的战盟》（已有版号）有望上线，《锚点降临》将优先于海外地区发行，截至2022 年9 月22 日，《锚点降临》

    TapTap 预约数超69 万，持续关注其版号进展和海外上线表现。此外公司还储备有模拟经营卡牌《创星之王》、ARPG《约战沙城》、《代号CQ》

    等多款产品，有望陆续上线贡献业绩增量。

    设立多家游戏子公司，发行业务逐步贡献利润。2021 年10 月公司成立子公司海南星炫时空，布局游戏发行业务，并于2022H1 陆续取得及设立多家游戏公司，其中新设立的飞游互娱、广州飞游互娱已于2022H1贡献利润增量。2022H1 海南星炫时空净利润为1106 万元，我们看好公司自研游戏逐步过渡至自主运营、联合运营，并尝试对外代理发行业务，培育业绩新增长点。

    盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2022-2024 年 公司EPS 分别为1.33/2.46/3.08 元，对应当前股价PE 分别为22/12/10 倍。我们看好游戏作为公司第二增长曲线，产品周期到来，发行业务逐步成熟，成长逻辑持续兑现，维持“买入”评级。

    风险提示：新游上线延期，日化市场竞争加剧，游戏行业监管风险

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