事件：公司汽车制动电机业务收到利氪科技定点通知。德昌股份全资子公司德昌科技近日收到客户上海利氪科技公司的《定点通知书》。合同内容主要为：选择公司作为某汽车项目制动电机零部件供应商，预计合同履行时间为2022 年10 月- 2025 年12 月（含开发周期90 天），期间预计实现销额1.5亿元。

    　　EPS 电机&制动电机为公司战略性业务，客户开拓进展顺利。目前，公司汽车EPS 电机定点客户包括头部品牌采埃孚、捷太格特，制动电机定点客户包括上海同驭和利氪科技，表明客户对公司研发、生产能力的认可，有望进一步巩固和提升公司产品的市场份额。客户情况看，利氪科技成立于2021 年，为线控底盘系统方案供应商，于今年5 月完成近2 亿元A 轮、A+轮融资。

    　　其核心团队来自博世、采埃孚、大陆、华为、上汽、吉利等国际零部件供应商及整车厂。据icode 信息网，2021 年采埃孚/捷太格特在中国前装市场EPS系统（电动助力转向系统）供应商中排名第3/第4（排名1、2 位为博世和NSK），市场份额约17.5%/12.3%。同驭汽车下游客户主要为合众汽车，对应车型主要为哪吒。汽车电机业务壁垒较高，产品测试周期为1-2 年，公司布局EPS 电机业务较早，于2018 年完成产线搭建和产品设计生产。公司2021 年汽车电机业务营收370.65 万元（占比0.13%），在EPS 电机业务已实现13 个型号项目的定点，目前仍有30 余个型号项目在顺利推进，我们判断今年有望成为公司汽车电机业务拐点，2023 年有望加速发展。

    　　短期盈利修复可期，长期第二增长曲线明确。短期看，汇率贬值+原材料价格回落贡献公司盈利端弹性。半年报显示公司2022H1 汇兑损益约7335 万元，占比同期净利润（约1.68 亿元）比重43.7%。展望Q3，随着原材料价格Q2 末开始同比回落，我们预计或对公司成本端有所改善，看好公司垂直供应链能力下的盈利能力修复机会。长期看：客户+业务多元化拓展顺利，有望打开成长空间。1）EPS 电机业务乘行业东风，在自身技术+资金+供应链协同下，充分享受行业β；2）园林电动工具业务放量可期，依托核心客户资源及供应链管理优势，或对营收端贡献较大；3）多元化小家电业务实现客户延展，成功开拓第二大客户HOT 验证客户+品类拓展能力，核心生产制造能力支撑多元化业务较快增长。

    　　投资建议与盈利预测。公司作为清洁电器代工龙头，短期利润弹性充足，长期第二增长曲线明确。预计公司2022~2024 年归母净利润为4.31/5.65/7.43亿元，同增43.5%/30.9%/31.7%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游景气度回落风险，新业务拓展不及预期风险，原材料价格持续上涨风险，国际贸易形势变化的风险，汇率波动风险，高客户集中度风险

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