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    　　公司发布2022 年半年报：22H1 营收10.57 亿元/-33.20%，归母净利润0.47 亿元/-57.98%，扣非归母净利润0.38 亿元/-57.05%，经营活动现金流净额0.06 亿元/-93.12%，EPS（基本）为0.40 元/股，同比下降57.98%，ROE（加权）为10.26%/-4.66pct。

    　　简评

    　　受“双减政策”和疫情影响，22H1 收入和业绩下滑明显。公司22Q1、Q2 营收为4.97 亿元/-28.18%、5.60 亿元/-37.08%；22Q1、Q2 归母净利润为117.1 万元/-78.18%、4538.0 万元/-56.94%，主要受“双减政策”和全国部分地区疫情的反复冲击，以及公司因享受税费减免等政府优惠政策所取得其他收益较上年同期减少。截止22 年6 月30 日，公司合同负债4.48 亿元/-45.17%，主要受“双减政策”的影响，教育培训业务预收款减少。

    　　积极调整和优化经营措施，Q2 经营出现好转。公司根据政策调整业务经营策略，积极布局职业教育培训、全日制培训、文化培训及教育信息化等新业务领域，22Q2 经营相较Q1 出现好转。截止到22Q2，公司在全国多省份开展20 多个职业教育合作办学项目。除此之外，公司为用户提供图书借阅、阅读活动、文创产品、咖啡轻食等产品和服务。目前公司已经布局40 个全日制培训基地，并且已自主研发教育信息智能平台。

    　　22H1 毛/净利率同比-3.2/-2.5pct，控费措施成效初显。盈利端，22Q1、Q2 毛利率为25.83%/-1.42pct、34.67%/-4.08pct。其中22Q2 毛利率环比有所改善，主要得益于企业积极调整经营策略，布局新业务增长点。费用端，22Q2 管理、销售、研发费用率为14.26%、5.64%、1.04%，分别同比+1.68、-1.79、-0.34pct。22Q2期间费用率下降主要系公司业务体量收缩，严格控制企业运营成本，市场费用和人力成本下降。

    　　完善战略布局，学大教育变更募资用途加码职业教育。1）公司拟以自有资金1460 万元获得东莞学鼎80%的股权，并实现间接持有东莞市鼎文职业技术学校（中职学校）80%的举办者权益，该学校特色专业包括航空服务、电子商务、计算机应用、会计电算化等。2）公司计划将2021 年2 月非公开发行募集资金中的剩余4.95 亿元，投入职业教育网点及全日制基地建设（2.6 亿元）、职业培训及学习力网点建设（1.15 亿元）、文化服务空间建设（0.68 亿元）及信息化系统建设（0.52 亿元）。3）公司计划投资3 亿元设立职业教育平台，培育职业教育、职业培训等新看点。

    　　盈利预测：预计2022-24 年营收分别为16.8、18.8、20.9 亿元，同比-33.7%、11.8%、11.2%；归母净利润分别为0.66、0.92、1.14 亿元，同增112.4%、38.9%、34.2%；对应PE 分别为24.5、17.6、14.2 倍。

    　　风险提示：政策监管风险、新冠疫情反复、新业务发展不达预期

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