事项：

    公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营业收入76.33 亿元，总体同比增长167.93%，实现归母净利润7.58 亿元，同比增长141.66%，实现扣非归母净利7.22 亿元，同比增长137.04%，业绩表现符合预期。

    评论：

    产能扩张持续推进，形成多元化产品布局。公司在巩固三元材料的基础上，开拓磷酸铁锂，优化产品结构。2022H1 已有正极材料产能8 万吨/年以及前驱体产能3 万吨/年，同时随着公司项目产能逐步释放，预计截至本年年底正极产能达12 万吨/年，年产6 万吨磷酸铁锂项目预计今年年底逐步投产，前驱体产能持续释放。其中新建三元正极产能为柔性生产线，兼容高镍、中镍及低镍产品生产，可灵活调整排产满足客户订单需求。

    原料价格上行+前驱体自供驱动，营收及盈利水平高增。公司上半年营收水平同比增长167.93%，主要系下游市场需求旺盛，公司产品销量增加，同时上游材料价格上涨，产品单价上调导致营收实现大幅上涨。同时受益于公司较高的前驱体自供比例、新投产高新基地产能利用率提高后降本增效，公司单吨净利高增。

    各产品序列研发进展顺利，奠定未来发展基点。1）高镍、超高镍产品：公司在报告期完成多个系列超高镍三元材料客户认证，实现批量生产销售，其中9系产品销量已超百吨；2）高功率三元材料：对前驱体和正极材料实施一体化开发战略，一款混合动力汽车用高功率三元材料已实现量产；3）高电压三元材料：目前充电截止电压已达4.4V，一款具有完全自主知识产权的中镍高压产品已实现一对多规模化客户销售，月出货量超2000 吨，下一代更高电压平台中镍产品开发进展顺利；4）固态电池用高镍正极材料：已联合下游客户联合开展研究开发工作，目前实验开发进展顺利，选样产品性能表现优异；5）钠电池用正极材料：公司在普鲁士蓝类似物及层状氧化物两个方向均实现客户端联合布局开发，选样产品在容量、循环等关键性能指标上表现优异。

    投资建议：基于公司募投项目产能释放，研发进程推动产品多元布局的持续优化，我们预计公司2022-2024 公司归母净利润分别为15.34/20.17/24.24 亿元，当前市值对应PE 分别为19/14/12 倍。参考可比公司估值，给予2023 年20xPE，对应目标价20.9 元，维持“强推”评级。

    风险因素：新能源车市场需求不及预期、原材料供应及价格波动风险、技术路线替代风险等。

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