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    公司预计Q3 归母净利润13.5~15.5 亿，同比+75%~+101%，环比+8%~+11%；扣非归母净利润12.65~14.65 亿，同比+70%~+97%，环比-10%~+4%。

    简评

    Q3 业绩拆分：

    电解液：出货9 万吨+，环比约+50%；单吨盈利1.3-1.4 万，环比约-20%；其中LiFSI 出货1800 吨，预计贡献盈利2.5 亿。

    磷酸铁：出货1 万吨，单吨盈利7k。

    日化等：预计贡献盈利0.6 亿。

    碳酸锂库存收益：0.7 亿+。

    预计Q3 确认股权激励费用约0.7 亿、江西云锂减值冲回约0.9 亿（非经常性损益）。

    核心观点：

    如何看待单吨盈利？此前市场看不清公司在行业底部的盈利能力，但Q3 公司在成本、价格端均承压的情境下（公司6F 价格没有随市场价大幅调涨），仍实现1.3-1.4 万单吨盈利。此外，LiFSI 成为业绩新增长点，预计23 年出货1.5-2 万吨，贡献业绩15-20 亿。#通过Q3 压力测试后23年业绩的能见度已大幅提升，预计23 年电解液出货50-55 万吨，单吨盈利1.1-1.2 万。

    如何看竞争格局？目前6F 新进入者产业化进度大大低于预期，很多企业只是以“试水”的态度参与。公司相较于独立的6F 供应商的核心优势为工艺领先+一体化带来的成本优势，同时直接与终端电池客户深度绑定。

    如何看待龙头优势？公司大化工体系构筑的极致成本优势+平台化能力带来的长期增长空间（前者关乎稳态下的盈利能力和份额，后者关乎远期的天花板），是中游材料厂商中所罕见的，值得重视。

    盈利预测：

    预计22-24 年实现归母净利润58/70/82 亿元，对应13.7/11.4/9.8 XP/E。

    风险提示：

    新能源汽车销量不及预期，供需格局恶化，全球疫情加剧。

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