创维数字是我国机顶盒与宽带接入领域行业龙头，目前已经完成了VR+车载显示的多元化业务拓展。在高清/超高清快速推进、双千兆加速渗透、海外市场拓展的推动下，公司机顶盒与宽带业务有望迎来发展良机。VR 业务上，公司在医疗与教育等B 端长期深耕，同时近期推出首款消费级C 端产品，未来增长潜力较大。车载显示业务上，公司已经取得多家车厂定点合作，产品有望逐步放量。我们看好公司各项业务的快速拓展，给予公司2023 年19 倍PE 估值，对应目标价20 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　 创维数字：深耕机顶盒领域二十余年，多元化业务发展迅速。公司成立之初的主营业务为数字机顶盒，是行业老牌龙头公司。上市后公司积极多元化拓展业务领域，目前已经打造宽带接入、VR/AR 和车载电子等多个新兴业务，各个板块发展迅速。2022H1，公司实现营业收入62.4 亿元，同比增长36.4%；实现归母利润4.9 亿元，同比增长72.9%。

    　　 机顶盒业务：份额全球领先，受益于高清/超高清趋势+海外拓展。一方面，在我国高清/超高清支持政策的持续推动下，近年来机顶盒设备更新升级需求不断提高。以中国移动为例，其智能机顶盒采购量已从2018 年的2000 万台增长到2021-2022 年的3570 万台。公司是国内机顶盒以及宽带接入设备行业龙头公司，运营商集采份额常年领先，有望充分享受行业β带来的业绩增长。另一方面公司海外业务拓展顺利，在欧洲与拉美等地市场份额不断提升。2022H1 欧洲、拉美、非洲等地相关需求拉动是公司业绩高增长的主要原因之一。

    　　 宽带业务：拥有运营商渠道基础，国内集采份额提升，海外市场快速拓展。我们认为，随着全球宽带网络设备的不断升级扩容，全球接入网市场有望迎来持续增长。据Omdia 数据，全球接入网PON 设备2020 年市场规模达到82 亿美元，预计到2027 年将达到163 亿美元。创维数字2016 年开始布局接入网市场，在机顶盒业务的协同（与宽带业务具有较高的客户重叠）以及公司的技术优势下，公司目前宽带业务已经进入运营商集采第一梯队。同时公司有望复用机顶盒业务在海外积累的渠道优势，实现业务的海外快速拓展。

    　　 VR 业务：产品持续迭代创新，B 端+C 端全面发力。由于目前远程医疗以及数字化教育需求不断提升，VR 设备在医疗以及教育等B 端服务需求前景广阔。创维数字在医疗、教育等B 端VR 领域长期深耕，产品矩阵齐全，已经实现了与下游客户的合作紧密，未来有望以先发优势享受B 端需求爆发。同时公司近期推出首款消费级6DOF 短焦VR 一体机Pancakexr 创新型C 端产品，性能行业领先，有望带领公司拓展C 端市场。我们看好公司VR 业务B 端+C 端双向布局，未来发展可期。

    　　 车载显示业务：业务协同促发展，定点多家品牌车厂。智能汽车出货量上升叠加智能座舱多屏化，车载屏幕正处于量价齐升的趋势中。公司车载业务凭借在专业显示领域的技术协同，已经具备包括窄边框、超薄、全粘合、一体黑、高色域、高对比度、高亮度等多项技术优势，在较短的时间内已经定点多个车厂。

    　　2021 年，创维数字定点产品对品牌汽车厂的出货销售量已达到30 万台，我们看好未来这一块业务的快速发展。

    　　 风险因素：双千兆以及高清/超高清等相关政策推进不及预期；VR 以及汽车电子等新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；国内外疫情影响超预期；汇率波动、地缘政治等因素影响公司海外业务。

    　　投资建议：公司作为机顶盒以及宽带接入领域行业龙头，在高清/超高清快速推进、双千兆加速渗透、海外市场拓展的推动下，机顶盒与宽带业务有望迎来发展良机。此外公司推出首款消费级6DOF 短焦VR 一体机C 端产品，未来潜力巨大；公司车载显示业务发展迅速，已经取得多家车厂定点合作。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为9.47/11.89/14.94 亿元，同比增长124.6%/25.4%/25.7%。我们给予公司2023 年19 倍PE 估值，对应目标价20 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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