本报告导读：

    　　以量补价，成本微降；动力煤市场价高位，Q4 业绩可期；铁路运输业务增幅明显，甲醇业务亏损。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测，维 持目标价、增持评级。公司发布2022 年前三季度业绩预告，实现归母净利14.78~15.78 亿(+14.84%~ 22.61%)，业绩略高于预期，公司作为市场化销售公司，业绩基本未受到限价政策影响。上调公司2022/2023/2024 年EPS 至1.48/1.62/1.72 元，维持目标价10.56 元，增持评级。

    　　以量补价，成本微降。公司22Q3 归母净利为5.54-6.54 亿(-15.55%~ -0.30%)，预告Q3 业绩中枢6.04 亿，环比微降0.98%。收入端以量补价：

    　　1）Q3 煤炭产量416.84 万吨（环比+4.4%），销量430.81 万吨（环比+8.6%），产量逐季增加；2）Q3 吨煤收入570 元/吨（环比-4.3%）。成本端环比下滑：Q3 吨煤成本212 元/吨（环比-0.7%），公司严控成本，预计未来成本将维持稳定。

    　　动力煤市场价高位，Q4 业绩可期。1）公司动力煤以市场价销售为主，8月中旬起，煤价快速上涨，秦皇岛港口煤价当前维持在1500 元/吨左右高位，预计公司Q4 售煤均价有望环比提高；2）9 月28 日，公司红一煤矿（240 万吨）开始联合试运转，Q4 将贡献增量。

    　　铁路运输业务增幅明显，甲醇业务亏损。1）铁路运输业务受益煤炭市场较好影响，运量增加，毛利增幅明显，Q3 铁路运量190.31 万吨（+10.70%），毛利3,330.13 万元（+42.26%）。2）甲醇业务受检修以及煤价高位影响，毛利亏损，Q3 销量12.88 万吨（+28.41%），毛利亏损7,212.26 万元。

    　　风险提示：宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。

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