安琪酵母(600298):目标坚定 逐步改善
安琪酵母(600298)
本报告导读:
公司“十四五”实现收入200 亿元的目标坚定,需求端和成本端有望逐步改善。
投资要点:
投资建议:维持“增持”评级。维持2022-24 年EPS 预测1.61、2.03、2.53 元,维持目标价为56.8 元。
需求端海外好于国内。国内整体需求恢复相对缓慢,酵母业务基数较高,保健品、动物营养等业务受下游需求短期波动影响,但烘焙、营养健康、动物营养等市场长期来看仍有较大增长空间,边际改善值得期待。海外市场需求恢复较快,公司国际业务维持较好增长态势,积极派出海外销售人员维系客户。欧洲能源价格上行等导致欧洲同行成本上行,对公司扩张海外份额构成机会。
成本端压力或逐步下行。能源及部分原辅料涨价、外采水解糖成本偏高、投产进度略慢于预期对22H2 成本端仍构成压力。23 年预期北方甜菜将有一定幅度的增产、甘蔗产量同比乐观,糖蜜涨价的势头有望得到遏制、回落值得期待。目前外采水解糖成本相对糖蜜没有优势,但推进自产、技术改造会带来水解糖成本下降,对糖蜜价格也有抑制作用,推进自产水解糖对公司原料安全稳定及经济性方面均有重要意义。出口业务方面,海外市场提价、汇率贬值、海运费同比下降利于盈利逐步改善。
“十四五”收入目标坚定。公司将通过持续巩固做大主业、积极开拓酵母衍生品等业务实现有质量的收入增长,产能扩张节奏将与之匹配,目前产能扩张建设总体正常推进。
风险提示:成本进一步上涨、海外经营受国际形势影响、汇兑波动等。
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