【事项】

    　　长远锂科发布2022 年前三季度业绩预告，公司前三季度归母净利润预计为10.8-11.4 亿元，同比增长121.78%到134.10%。

    　　【评论】

    　　Q3 归母利润同比维持高增，环比有所下降。公司2022Q3 单季归母净利润3.2-3.8 亿元，中值3.5 亿元，同比增长103%左右，环比下降23%上下。我们估算，公司Q1、Q2 单吨净利润分别为2.0 和3.0 万元，Q3 单吨净利润预计介于Q1 和Q2 之间，整体维持高位，较Q2 有所回落。根据百川盈孚数据，2022Q3 国内电池级碳酸锂市场均价环比上涨1.9%，三元正极材料均价环比下跌6.1%。锂盐价格小幅上行，正极价格略有回落，或是扰动公司三季度利润环比增速主因。

    　　产品矩阵完备，中镍高压，超高镍，磷酸铁锂等全线布局。报告期内，公司两款高电压型中高镍材料进入产业化，批量用于快充型电动车领域。两款超高镍9 系NCA 和NCM 产品完成客户验证，分别实现百吨级出货，后续有望增厚公司盈利能力。磷酸铁锂样品已送客户测试，预计年底投入试运行。固态电池高镍正极材料领域，公司已经联合下游客户展开研究开发工作，实验进展顺利。钠电正极方面，公司同时布局层状氧化物和普鲁士蓝，处于下游客户送样测试阶段。

    　　三元正极和磷酸铁锂产能建设有序推进。公司现有8 万吨三元正极材料产能，并实现了达产。二期车用4 万吨三元正极产线完成建设，已经处于试运行状态，今年四季度和明年有望贡献增量。年产6 万吨磷酸铁锂项目预计今年底完成产能建设，2022Q1 进行扩产验证，2022Q2开始规模量产。

    　　三元前驱体部分自供，上游资源背靠中国五矿。子公司拥有3 万吨的三元前驱体产能，保证了公司前驱体实现部分自供。另外，公司实控人为中国五矿集团，具有丰富的矿产资源，涵盖了锂矿、镍矿、钴矿、锰矿以及石墨矿等。依托中国五矿的平台优势，公司有望协同集团内部资源，为上游原材料的供应提供支撑。

    　　【投资建议】

    　　下游动力电池需求强劲，公司产能加速释放，出货量提升。考虑公司高镍三元电池占比提升，磷酸铁锂正极材料即将投产，我们预计，公司2022-2024 年实现营业收入分别为159.12/229.65/253.69 亿元，实现归母净利润分别为16.66/22.68/23.23 亿元，EPS 分别为0.86/1.18/1.20 元，对应PE 分别为18/13/13 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　新能源汽车销量不及预期；

    　　上游原材料价格大幅波动；

    　　公司产能建设不及预期。

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