业绩预览

    　　公司预告3Q22 归母净利润同比增长51.5%，超出我们预期公司发布业绩快报，预计1-3Q22 收入37.14 亿元，同比+29.7%；归母净利润7.4 亿元，同比+47.6%；扣非后归母净利润7.0 亿元，同比+54.0%。

    　　对应预计3Q22 收入14.35 亿元，同比+29.0%；归母净利润2.86 亿元，同比+51.5%；扣非后归母净利润2.71 亿元，同比+50.5%。公司业绩预告超出我们预期，主要由于公司抖音渠道持续放量以及产品升级成效显著。

    　　关注要点

    　　品牌形象继续升级，抖音渠道持续放量：1）2020 年以来公司在产品端和渠道端积极改革，2H21 推出差异化便携式剃须刀产品“太空小飞碟”抖音热卖，此外还有多款智能感应剃须刀产品，品牌形象不断升级，也带动毛利率走高。8 月公司推出2022 旗舰剃须刀新品，定价400-500 元价位段，推动品牌定位进一步提升。2）公司积极布局抖音新渠道，加强内容营销、情感营销，抖音销售领先行业，并成为公司收入的主要增量来源。继情人节、“520”之后，公司在3Q22 的七夕促销中再次取得亮眼成绩。据飞瓜监测，3Q22 飞科抖音渠道零售额约2.8 亿元，同比+127%。

    　　净利率环比提升：1）久谦数据显示，3Q22 天猫+京东平台飞科剃须刀均价同比+33%，定位150 元以上的高端剃须刀热卖显著拉动公司均价增长，带动毛利率提升。我们估计3Q22 公司毛利率同比提升依旧明显，成为利润高增的重要原因。2）3Q22 公司归母净利率为19.9%，同比+3.0ppt，且环比2Q22 提升1.0ppt。我们估计主要是由于3Q22 费用投放少于2Q22（“618”大促期间公司销售费用投入较高）所致。

    　　发展趋势

    　　公司产品、渠道改革成果不断兑现，2022 年以来业绩持续高增。除了主业剃须刀表现亮眼外，8 月公司推出新品“时光隧道”吹风机。久谦数据监测，2022 年8-9 月天猫+京东平台飞科电吹风零售额同比+4.4%，表现优于行业，业务有改善。我们期待公司在4Q“双11”、圣诞节等节点的表现。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司产品结构持续优化，渠道改革成效明显，业绩预告超出预期，我们上调2022/2023 年净利润6%/5%至10.2 亿元/12.0 亿元。当前股价对应2022/2023 年33.7 倍/28.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和88.25 元目标价，对应37.8 倍2022 年市盈率和32.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有12.2%的上行空间。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；市场竞争加剧风险。

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