事项：

    公司发布2022 年三季报，收入为10.04 亿元，同比增长31.29%；归母净利润为1.38 亿元，同比增长68.18%；扣非净利润为1.26 亿元，同比增长65.20%。

    单三季度，收入为3.74 亿元，同比增长28.20%；归母净利润为0.55 亿元，同比增长56.69%；扣非净利润为0.51 亿元，同比增长50.48%。

    评论：

    导尿业务持续高增长，创新性产品持续放量。预计导尿线单三季度继续高增长，麻醉线和泌尿外科线均维持较快增长。创新型产品清石鞘、BIP 导尿管、亲水导尿包、镇痛泵持续快速放量，可视双支上半年受到上海疫情较大影响，三季度实现较好恢复。

    三季度国内实现较好恢复，欧美地区高增长。内销方面，三季度疫情开始逐步得到缓解，医院用量开始趋于正常，国内销售重新回到快速的上升趋势中。

    外销方面，大客户新产品项目持续落地，加之欧洲能源紧张及法规变更在即，部分产能往国内转移，欧洲市场逐渐打开。公司海外客户还有较大扩展空间。

    降本增效显著，净利率进一步提升。前三季度，公司毛利率43.17%（+0.26pct），净利率14.59%（+3.03pct），公司持续加强内部管理，提效降本，销售费用率和管理费用率分别下降1.28pct 和1.59pct。此外，前三季度汇兑收益同比增加753 万元。

    投资建议：考虑公司控费效果显著，我们上调盈利预测，预计公司22-24 年营业收入为14.44、18.64、24.13 亿元，同比增长29%、29%、30%，归母净利润为1.63 亿、2.13 亿、2.78 亿元（原预测值为1.56 亿、2.04 亿、2.67 亿元），同比增长54%、31%和31%，对应PE 为39 倍、30 倍、23 倍。根据DCF 模型测算，给予公司整体估值100 亿元，对应目标价34 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：1、创新单品如可视双腔支气管插管、BIP 导尿管、亲水性导尿管/包、清石鞘等放量低于预期；2、海外业务拓展进度不及预期、海外市场收入波动大于预期；3、集采降价幅度大于预期。

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