事件描述

    公司发布2022 年前三季度业绩预告，预计2022 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为4.67 亿元-5.00 亿元，同比增加额为0.98 亿元-1.31 亿元，同比增加26.68%-35.53%；前三季度扣非后归母净利润为3.89 亿元-4.16 亿元，同比增加额为0.72 亿元-0.99 亿元，同比增加22.68%-31.36%。

    事件评论

    新定点新突破，电控产品占比提升毛利表现。经公司财务部门初步测算，伯特利2022 年前三季度实现归母净利润4.67 亿元-5.00 亿元，同比增长26.68%-35.53%。当中，单三季度实现归母净利润1.87 亿元-2.20 亿元，同比增长46.03%-71.55%；扣非后归母净利润为1.73 亿元-2.02 亿元，同比增长75.18%-103.77%。此次单季度利润高增长的主要原因系：1）报告期内，公司与诸多国内外车企建立战略合作关系，市场开拓迅速，新定点项目及量产项目较快增长，从而营业收入实现同比增加；2）伴随智能电控产品（包括EPB、WCBS、ESC 等）、轻量化产品等实现增量，电子电控产品收入占比进一步提升和产品结构不断优化，进一步提升公司产品毛利率。

    新业务定点&规划产能稳步推进，未来收入业绩增长逐步兑现。截至2022 年6 月，公司在研项目数321 项，其中新能源项目占160 项，新增项目180 项，其中新能源项目占93项。新增量产项目64 项，其中新能源项目占21 项。1）盘式制动器：新增项目87 项，新增量产项目28 项；2）轻量化产品：新增项目18 项，新增量产项目4 项；3）电子电控产品：新增项目40 项，新增量产项目13 项；4）智能驾驶产品：新增项目20 项，新增量产项目6 项；5）转向系统产品：新增项目15 项，新增量产项目13 项。公司整体项目进展呈现井喷状态。产能方面，2022 年公司将新增四条线控制动产线，第二、三条产线将于2022 年下半年投产，2022 年全年产能将达到新高度；第四、五条产线将于2023年上半年投产，且后续将根据客户下定状态持续更新产能规划，进一步巩固线控产能。

    产品线丰富，研发投入持续向好，产能布局准备充分。公司在2022 年5 月完成对浙江万达汽车方向机有限公司45%股权的收购，主营业务从汽车制动系统和汽车智能驾驶系统领域拓展至汽车转向系统业务领域，截至2022 年6 月，转向已贡献近7100 万收入。研发投入持续加大，D-EPB、ADAS、WCBS 2.0 量产交付节奏清晰，DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统开始研发，着手布局未来。此外，芜湖伯特利全资子公司与吉利汽车控股子公司拟成立合资公司，实现吉利汽车和芜湖伯特利共同投资布局汽车智能底盘线控制动产品的制造和销售以及技术的升级创新。

    底盘电子轻量化双轮驱动，未来成长可期。短期看，受益轻量化业务放量和EPB 渗透率提升，助力业绩较快增长。中长期看，EPB 突破合资，新产品线控制动、电动尾门、ADAS放量打开新的成长空间。预计2022-2024 年EPS 分别为1.63、2.77、3.70 元，对应PE分别为52.6X、30.8X 和23.1X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业芯片短缺影响反复；

    2、乘用车销量不及预期。

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