事件：2022 Q3，公司实现营收 8.80 亿元（+8.51%），归母净利润1.91 亿元（+23.43%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.84 亿元（+55.79% ）；2022 年前三季度实现营业收入25.48亿元（+16.5%），归母净利润5.39 亿元（+37.64%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.67 亿元（+38.68%）。

    信立坦渠道下沉发力，覆盖终端持续扩张。2022 年上半年国内多地疫情散发，阻碍公司核心产品信立坦的新入院及核心医院放量的进程，但公司下沉拓面，覆盖更多处方医生，在不断开拓社区、县域、零售及电商渠道的同时，城市医院渠道向更多城市、更广阔终端及医院内的终端科室发展，截至2022 年三季度，信立坦覆盖医院超5000 家。

    恩那度司他上市在即，多款新品接踵而至。公司治疗肾性贫血的恩那度司他已提交新药上市申请，并提交发补资料，预计2022 年年底或2023年年初获得生产批件。竞争对手罗沙司他剂量大，恩那度司他为第二代改良剂型，国内进度领先，竞争格局良好；SAL0107 的III 期临床完成揭盲并取得积极的关键统计分析结果；苯甲酸复格列汀完成III 期临床研究，即将申报NDA；SAL0108、S086 的高血压适应症完成III 期临床所有受试者入组。预计未来几年为公司新产品上市的高峰期，公司深耕高血压、心衰、抗凝、肾病、骨科等慢病领域的成效逐渐显现。

    盈利预测与投资建议： 我们预计2022-2024 年营收分别为35.17/41.15/49.38 亿元，归母净利润分别为 7.14/8.63/10.76 亿元，EPS 分别为0.64/0.77/0.97 元，对应PE 分别为39/32/26 倍。看好公司持续发展的动能，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：新产品销售不及预期；中美贸易战加剧；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

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