信立泰发布2022 年第三季度报告。公司2022 年前三季度实现营业收入25.48亿元，同比增长16.50%，归母净利润5.40 亿元，同比增长37.64%，扣非归母净利润4.67 亿元，增速38.68%，实现EPS 0.49 元。

    　　Q3 单季度：营业收入8.80 亿元，同比增长8.51%；归母净利润1.91 亿元，同比增长23.43%；扣非归母净利润1.84 亿元，同比增长55.79%，实现EPS0.17 元。

    　　观点：收入环比增长符合预期，利润略超预期，看好后续创新持续兑现2022 年前三季度收入增长符合预期预期，利润略超预期。前三季度公司归母净利润5.40 亿元，同比增长37.64%；单看第三季度，公司实现营业收入 8.8 亿元，环比第二季度增长 20.09%，归母净利润1.91 亿元，环比增长 72.71%。我们预测是信立坦、泰嘉重点产品继续加速推广放量：

    　　我们预测收入方面，泰嘉7 亿+，阿利沙坦酯6 亿+，器械7000 万+，原料药1 亿+，其他新获批过一致性评价仿制药如奥美沙坦、贝那普利放量明显。

    　　随着疫情形势好转，信立坦继续拓宽下沉市场渠道，拓展社区、县域、零售及电商渠道，城市医院渠道也向更广阔终端发展，目前入院已覆盖5000+。

    　　公司深耕慢病领域，后续有望看到创新品种持续兑现。公司前三季度研发费用3.58 亿元，同比增长67.29%，占营收比重14.06%；单三季度研发费用1.13 亿元，同比增长31.05%。主要系研发后期临床品种较多，投入将逐步在未来获批产品中兑现。

    　　公司目前在研项目共54 项，其中化学药32 项（含创新项目26 个），生物药14 项（含创新项目10 个），医疗器械领域在研项目8 项。

    　　新药恩那度司他片申报上市后，处于 CDE 审批过程中，并已提交发补资料。

    　　公司SAL0108、SAL056 已完成Ⅲ期临床所有患者入组；JK07 在美国Ⅰ期中显示出良好的安全性和潜在的临床获益信号；JK08 开始欧洲Ⅰ期患者入组，创新投入即将进入收获期。我们预计公司NDA 产品SAL0951 恩那司他片（HIF-PHI）有望在2022 年底至2023 年初获批；SAL0107 阿利沙坦酯氨氯地平（ARB/CCB）、SAL067 复格列汀（DPP4）有望今年底报产，明年获批；SAL0108 阿利沙坦酯吲达帕胺（ARB/利尿剂）、S086 沙库巴曲阿利沙坦钙（ARNI）、SAL056 长效特立帕肽（PTH）处于三期临床，后续陆续获批形成创新产品梯队。

    　　公司研发特点在于深耕慢病领域。慢病治疗药物放量周期较长，相较于肿瘤患者，慢病患者用药时间更长，因此治疗药物可形成长期放量趋势。公司阿利沙坦酯上市后的放量曲线已充分证明这一点，预计随着公司慢病产品逐个获批，公司有望在良好竞争格局中形成领域覆盖优势，创新驱动力有望长期保持。公司加强创新研发平台建设，引进高端技术人才，立足未来长远发展，搭建CADD 平台、siRNA等创新药物发现技术平台，加强新药立项和前沿技术分析能力；公司合作阿尔法分子科技有限责任公司将在抗肥胖症新药研发领域开展深度合作，利用 AI 共同推进药物研发智能化升级。

    　　我们认为公司的集采影响已经被逐渐消化，创新投入开始进入收获期，未来公司创新兑现将成为主要业绩驱动力，勾勒公司第二成长曲线。

    　　盈利预测与投资建议。基于公司核心产品加快放量、后续研发推进可期，我们上调盈利预期，预计2022-2024 年归母净利润分别为6.81 亿元、8.19 亿元、9.82亿元，增长分别为27.5%、20.4%、19.8%。EPS 分别为0.61 元、0.74 元、0.88元，对应PE 分别为41x，34x，28x。公司未来创新持续推进，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发失败的风险；政策变化带来的价格下降风险；成本上升的风险。

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