投资要点

    　　事件：公司发布2022年三季报，第三季度实现营业收入419.93 亿元，同比下降9.95%；归母净利润-3.83 亿元，同比下降116.59%。扣非净利润12.60 亿元，同比下降141.30%。前三季度实现营业收入1265.15亿元，同比增长4.52%，归母净利润2.8 亿元，同比下降96.92%，扣非净利润-18.87 亿元，同比下降122.02%。三季度业绩符合预期。

    　　面板价格已到低点，预计四季度企稳回升。前三季度面板价格逐渐下跌，各厂商下调稼动率，行业利润率进入周期底部。TCL 华星前三季度实现营业收入521.0 亿元，销售面积3267 万平米，同比增长15%。

    　　面板价格从10 月开始企稳回升，根据witsview 数据，10 月下旬各尺寸TV 价格普遍上涨。我们预计面板周期低点已过，四季度面板价格有望持续上涨。

    　　光伏业务持续向好。前三季度TCL 中环实现营业收入498.4 亿元，同比增长71.35%，净利润54.9 亿元，同比增长68.94%。单晶整体产能提升至128GW，同时公司投资并开工建设10 万吨颗粒硅、硅基材料项目及1 万吨的电子级多晶硅项目，多方面推动供应链的稳定和优化。

    　　盈利预测与投资建议：我们调整公司2022-2024 归母净利润分别为3.49/38.34/66.6 亿元，对应PE167.5/15.3/8.8 倍（根据2022.10.24 收盘价）。面板行业低点已过，面板价格企稳回升，TCL 作为TV 面板龙头有望受益。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，面板价格涨幅不及预期。

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