事件：公司10 月25 日发布2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营收37.52亿元，同比增长23.49%，归母净利润5.42 亿元，同比增长36.38%，实现扣非归母净利润5.26 亿元，同比增长38.28%。2022 年三季度，公司实现单季度营业收入12.04亿元，同比增长19.51%，归母净利润1.35 亿元，同比增长33.22%，扣非归母净利润1.30 亿元，同比增长31.98%。

    　　业绩保持稳步增长，规模效应带来盈利能力持续改善。收入端，公司营业收入实现持续稳健增长，2022 年前三个季度营收分别为12.10、13.38、12.04 亿元，同比增速分别为31.33%、21.02%、19.51%。利润端，公司前三个季度归母净利润分别为2.14、1.94、1.35 亿元，同比增速分别为59.99%、18.85%、33.22%。扣非归母净利润分别为2.13、1.83、1.30 亿元，同比增速分别为66.07%、19.30%、31.98%。利润随收入规模的提升也有同样稳健的增长。利润率层面看，前三季度毛利率为31.35%，比去年同期下滑1.13pct，净利润率为14.45%，同比提升1.36pct，规模效应持续带来公司盈利水平逐步改善。

    　　三费占比持续下降，经营状况持续改善。公司前三季度三费占比为8.74%，同比下降1.01pct，其中，销售费用率同比上升0.37pct，管理费用率同比下降0.13pct，财务费用率同比下降1.23pct，三种费用仅销售费用率随营收小幅上升，财务费用率占比下降幅度较大，表明公司融资效率大幅提升，经营状况良好。公司前三季度研发费用为1.14 亿元，同比下降32.25%，研发费用率为3.02%，同比下降2.49pct，公司核心产品进入业绩收获期，产品成熟度提升，研发费用有所下降。

    　　在手订单饱满，现金流大幅增加，公司经营状况良好。公司前三季度经营性现金流净额为891.41 万元，同比增长29.71%，表明企业经营现金流状况持续改善。本报告期末，合同负债为9.54 亿元，比去年同期增加4.43%，相比二季度末增加17.23%，表明公司在手订单饱满。本报告期末，公司存货为12.56 亿元，同比增长22.46%，应收账款为24.68 亿元，同比增长13.11%，增速均小于营收增速，表明公司经营情况良好。

    　　投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024 年收入分别为55.56/71.19/88.09亿元，归母净利润分别为7.00/9.57/12.40 亿元，对应PE 分别为55X、40X、31X。公司是国内从事航空发动机控制系统研制生产的龙头企业，技术壁垒高、研发生产难度大，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：军品订单不及预期；产品交付不及预期；盈利预测不及预期。

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