投资要点

    　　公告：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入4.8 亿元，同比增长40.35%；归母净利润0.58 亿元，同比提升14.59%。其中第三季度营业收入2.01 亿元，同比提升61.51%；归母净利润0.27 亿元，同比增长60.44%。

    　　新能源汽车、半导体行业景气度高企，业绩高速增长。公司前三季度实现营业收入4.8 亿元，同比增长40.35%；第三季度营业收入2.01 亿元，同比提升61.51%。主要因为下游新能源汽车、半导体等相关行业景气度高，客户需求旺盛，直流接触器、交流接触器、电容器等销售收入大幅增长。

    　　产品结构调整，毛利率环比提升。公司前三季度毛利率39.10%，同比下滑4.35 个百分点；单三季度毛利率40.42%，同比下滑2.19 个百分点，环比改善2.63 个百分点，我们判断主要是毛利率较高的产品占比提升，同时随着销量快速增长，规模效应显现。

    　　费用方面，前三季度公司销售和管理费率分别同比降低0.21 和1.55 个百分点，研发费率同比提升0.83 个百分点，因为公司加大了技术研发创新力度。单三季度销售、管理费率分别同比减少0.23 和2.96 个百分点，研发费率同比提升0.50 个百分点。

    　　围绕新能源、半导体和军工，成长空间巨大。公司核心产品陶瓷高压直流接触器、真空继电器、真空交流接触器、真空电容器等，围绕新能源车、航天航空及军工、半导体三大高景气应用，成长空间巨大，公司Q3 单季度资本开支0.41 亿元，大幅扩充产能，应对下游需求的快速增长，未来有望加速放量。

    　　同时公司积极推出新品、拓展风光储等领域，不断打开成长空间。由于上半年昆山疫情影响，我们小幅下调此前的盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.96 亿元、1.63 亿元和2.46 亿元，对应当前股价（2022 年10 月25 日收盘价）PE 为63.1 倍、37.1 倍和24.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新能源行业景气度不及预期，电子真空器件产能过剩，原材料价格持续大幅上涨。

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