事件：公司发布三季报，2022 前三季度实现营收4.95 亿，同比降低3.4%，归母净利润6,674 万元，同比降低35.74%。其中，2022Q3 实现营收2.06亿，同比增3.94%，归母净利润2,905.85 万元，同比降低29.55%。

    点评：

    三季度经营改善，毛利率仍承压。公司三季度摆脱了二季度营收同比下滑的不利局面，三季度营收同比增3.94%。毛利率方面，2022Q3 毛利率达23.92%，环比提升2.83pct，环比有所改善，同比减少7.23pct，与去年相比受原材料价格影响毛利率仍承压。三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.43%/3.03%/3.54%/-1.66%，二季度汇兑收益影响逐渐减少。

    根据公司半年报，公司为中国人造石英石行业的龙头企业之一。公司与多家知名企业建立了长期稳定的合作关系，在国际市场上的市场竞争力也日益彰显，2022H1 公司国内/国外营业收入分别为2.26/0.62 亿元,分别占比78.03%/21.47%。2022H1 板材和台面类营收分别为1.8/1.1 亿元，占比62%/37%，台面类收入占比由2021 全年31%有所提升。客户服务方面，公司提出了由“产品制造”向“产品+服务”模式的转变，通过定制化服务链接客户，满足客户的个性化需求。

    拟发行不超过5.4 亿可转债建设硅晶新材料研发开发制造一体化项目。

    公司2022 年6 月1 日发布公告，与罗城人民政府签署《项目投资合同》，拟投资10 亿元投资建设罗城硅晶新材料研发开发制造一体化项目。2022年9 月14 日公告，发行不超5.4 亿元可转债申请获得证监会受理，募集资金将用于罗城硅晶新材料研发开发制造一体化项目(一期)。本次募集资金投资项目生产的硅晶材料主要应用于人造石英板、光伏玻璃、工业硅、液晶显示屏等领域，建成后可新增约年产35.5 万吨石英填料、7 万吨光伏玻璃用低铁石英砂和工业硅用硅矿石、6 万吨液晶显示玻璃用石英粉和3.99 万吨电子电工填料用石英粉的生产能力。项目建成有助于公司向上游硅晶新材料延伸布局，实现人造石英石和硅晶新材料双轮驱动。

    首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2022~2024 年归母净利润分别达到1.2、1.7、2.3 亿元，同比增长-15%、37%、40%，对应估值27、20、14 倍。

    风险提示：产品价格下跌，估值与盈利预测不及预期。

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