事件：公司2022Q3 归母净利润同比+43.5%实现亮眼增长公司公布三季报：2022Q1-Q3 实现营收39.62 亿元（+31.5%），归母净利润4.95亿元（+36.0%）；其中单2022Q3 实现营收13.36 亿元（+22.1%），归母净利润1.98亿元（+43.5%），行业淡季叠加超头缺失背景下仍增长亮眼。公司产品、品牌、渠道等方面竞争力全方位深化，持续巩固国货美妆龙头地位。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024 年归母净利润为7.38/9.36/11.68 亿元，对应EPS 为2.60/3.30/4.12 元，当前股价对应PE 为62.8/49.5/39.7 倍，维持“买入”评级。

    　　三季度产品单价提升明显，毛利率创下历史新高分类别看，三季度护肤、彩妆类产品分别实现营收11.83 亿元/1.44 亿元，同比分别+24.5%/+6.6%；价格方面，三季度护肤、彩妆类产品平均售价同比分别+27.7%/+91.4%，受益大单品战略及售价较高的彩妆品牌彩棠占比提升，产品单价提升明显。分渠道看，预计三季度线上渠道维持较快增长，线下渠道在疫情及调整优化背景下持续收缩。盈利能力方面，三季度毛利率为72.0%（同比+5.9pct），创下历史新高，预计主要系线上直营占比及大单品占比提升所致。费用方面，三季度销售费用率为43.7%（同比+2.1pct），预计系筹备双11 投入较多宣传费用；管理费用率为8.1%（同比+3.6pct），预计与股权激励费用摊销有关。

    　　核心竞争力全方位深化，双十一预售表现亮眼产品：预计双抗、红宝石、源力等系列占比稳步提升，源力精华2.0 位列天猫修复精华双11 预售榜单TOP3（截至10 月27 日）；品牌：彩棠、悦芙q、Off&Relax等逐渐成熟，品牌矩阵已然成型，有望持续贡献增量；渠道：抖音二店发力大单品成效显著，预计抖音渠道占比进一步提升。双十一：预售首日主品牌在天猫渠道位列国货美妆品牌第2 名；预售首日李佳琦直播间中，珀莱雅8 款产品均迅速售罄，我们测算预售成交额超4 亿元。此外，9 月公司引入魏晓岚女士任首席科学官，进一步发力研发。公司核心竞争力全方位深化，国货美妆领先地位稳固。

    　　风险提示：疫情反复影响需求、市场竞争加剧、新产品推广不及预期。

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