公司发布2022 年三季度报告：1）2022Q3：公司实现营业收入38.39亿元/+4.19%，归母净利润3.45 亿元/-12.72%，归母扣非净利润3.08亿元/-19.40%，利润下滑主要系产品结构调整导致毛利率下滑。2）202年前三季度：公司实现营业收入89.37 亿元/+38.05%，归母净利润9.31亿元/-7.48%，扣非归母净利润8.70 亿元/-9.78%。

    　　产品结构调整导致毛利率下滑。22Q3 毛利率下滑3.14pcts 至17.91%，主要系黄金类产品收入占比提高导致。费用端较为稳定，22Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.96%/0.59%/0.07%/-0.05%，同比-0.70pct /-0.04pct/-0.01pct/+0.07pct。净利率为9.00%/-1.74pcts。

    　　分渠道，黄金批发带动加盟收入大幅增长，展店持续推进。22Q1-3自营线下业务收入8.61 亿元/-6.06%，主要系门店受疫情影响所致，电商业务收入8.94 亿元/+20.97%，加盟业务收入 70.15 亿元/+51.08%，主要由于区域服务中心展销业务稳步开展，黄金批发收入增幅明显。

    　　截至报告期末，公司门店数量达到4573 家，净增71 家，其中加盟店4339 家、自营店234 家，一二线、三四线及以下城市分别占比30.1%、69.9%。

    　　分产品，持续落实以黄金产品为主线的产品战略调整。报告期内，公司着力构建时尚、文创类黄金产品的差异化竞争优势，推出“非凡国潮”黄金文创 IP 新品、“吉祥？布达拉”、“中国国宝艺术典藏金品”

    　　等新品系列。22Q1-3 自营店/电商/加盟店中黄金销售收入分别同比+1.43%/+32.04%/+125.03%。

    　　投资建议：买入-A 投资评级。由于公司黄金产品收入大幅增长，产品结构变化将导致毛利率有所下滑，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年公司实现归母净利润12.97/15.26/17.30 亿元，同比+5.93%/+17.67%/+13.35%。给予2022 年12xPE，对应6 个月目标价14.20 元。

    　　风险提示：疫情反复影响线下消费，开店不及预期，行业竞争加剧等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！