事件描述:公司2022Q1-3 总营收92.96 亿元,同增75.17%;归母净利润17.29 亿元,同增134.53%;扣非后归母净利润16.04 亿元,同增123.48%。其中,Q3 季度公司营收为32.68 亿元,同增36.06%;归母净利润3.27 亿元,同减23.95%;扣非后归母净利润2.21 亿元,同减48.59%。
LiPF6 成本承压导致整体毛利率下滑,预计四季度将有所好转。自2021年底开始,六氟磷酸锂核心原料碳酸锂价格持续上涨,现已创历史新高,超55万元/吨。据wind 数据计算,碳酸锂在2022Q2/Q3 均价分别为47.12、48.22万元/吨,Q3 环比+2.4%。在碳酸锂价格上涨和低价库存减少的双重影响下,公司原料成本承压,Q3 整体毛利率为31.95%,有所下滑。从三季度开始,六氟磷酸锂市场价有所回升,已由最低点的24.50 万元/吨回升至约30 万元/吨,涨幅约21%。受此影响,六氟磷酸锂价差开始上涨,由最低点的不足10万元/吨上涨至约13 万元/吨。而公司签订了多份长协,销售以长单为主,营收受市场价波动影响较小。但随着公司新建产能逐步落地,未来有更多产品可随行就市,现产能已达到4.5 万吨/年,因此预计四季度可更多受益于价差回升,盈利能力将有所好转。
钠电&钠盐打开公司成长新空间。钠离子电池成本低于锂电、能量密度适中,具备替代锂电用于储能的基础。公司现投产1GWh 产能,并且通过自研钠电正极材料(层状氧化物、聚阴离子和普鲁士化合物同步进行)、自建PVDF产线,持续提高钠离子电池原料自供能力。另外公司率先建成千吨级NaPF6产线,且可将LiPF6 产线改装生产NaPF6,根据市场需求灵活生产,现已供应国内多家企业,未来有望优先受益于钠电需求释放。
投资建议: 我们预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为21.86/31.28/53.90 亿元,对应EPS 分别为每股2.85/4.08/7.04 元,对应PE 为12.82/8.96/5.20,维持“增持”评级。
风险提示:新产品投产和销售不及预期;原料价格持续上涨风险;行业竞争加剧风险。
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