业绩表现符合预期，业务韧性持续凸显。公司前三季度实现营收/归母净利润498.21/165.68 亿元，yoy-13.8% / -6.1%；加权平均ROE yoy-2.54pct 至6.8%。

    其中，Q3 营收/归母净利润分别为149.36/53.72 亿元，yoy -25.7% /-1.4%。剔除其他业务收入影响后，公司的经纪/投行/资管/信用/自营业务收入占比分别为22.1%/15.8%/20.3%/10.5%/31.2%，投行、资管收入贡献占比提升。

    经纪业务随行就市。前三季度/Q3 公司实现经纪业务手续费净收入87.91 / 29.05亿元，yoy -19.2% / -29.8%，预计受交易量承压+新发基金表现疲弱共同影响，Q3 沪深两市股票日均成交额yoy-29.7%/qoq-3.3%，新发基金数量及份额同降(yoy-29.6%/-39.9%)，在市场表现相对低迷的情况下，业绩表现符合预期。

    投行龙头优势持续凸显。公司前三季度/Q3 实现投行业务手续费净收入62.71/28.18 亿元，同比+11.1%/+20.6%。前三季度中信证券股权承销合计募集资金2410.64 亿元，稳居行业第一；其中，IPO 承销规模1115.25 亿元，承销家数45 家，市占率12.97%，位列行业第一。我们认为，公司投行业务已奠定强竞争优势，在全面注册制推行背景下，有望作为获客入口与其他业务形成协同。

    资管业务同比略降。前三季度/Q3 母公司的资管业务净收入为80.83/26.49 亿元,同比-5.8% / -11.9%；Q3 参股基金公司华夏基金净利润yoy-11.8%至5.61 亿元；公司大集合产品的整改工作已完成，19 只产品均以参考公募基金正常运作。

    自营收入承压。Q3 权益市场波动态势持续，沪深300 累计跌幅达15.2%；前三季度/Q3 公司自营收入分别为124.08 / 29.47 亿元，yoy -19.4% / -25.9%。

    投资建议：市场波动影响下，公司业绩短期承压，但长期来看，资管、投行业务优势有望进一步扩大，财富管理转型领先于同业，奠定公司业绩增长的基本盘；预计公司22-24 年归母净利润为206.82/243.36/294.44 亿元，yoy -10.5%/+17.7%/+21.0%，当前股价对应22E 为1.02 倍PB，维持“买入”评级。

    风险提示： 市场波动风险、政策风险、经营及业务风险。

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