事件点评

    事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入20.78 亿元，同比增长11.54%，归母净利润-0.59 亿元，同比下滑41.32%。其中，Q3 单季度实现营业收入7.10 亿元，同比增长6.71%，归母净利润-0.24亿元，同比下滑272.02%。

    收入增长稳健，股份支付费用拖累利润。收入端，公司2022 前三季度公司实现营收20.78 亿元，同比+11.54%，Q3 单季度实现营收7.10 亿元，同环比+6.71%/-4.83%，我们判断二季度国内多地疫情反复影响项目进展在三季度有所体现。利润端，公司2022 前三季度实现归母净利润-0.6 亿元，同比-41.32%，Q3 单季度实现归母净利润-0.24 亿元，同环比-272.02%/+48.89%；前三季度业绩亏损主要受到股份支付费用影响，扣除股权激励摊销费用0.9 亿元后利润转正，实现归母净利润为0.3 亿元。

    公司不断加大研发投入，构筑核心竞争力。公司前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.31%、13.45%、47.62%，分别同比增加1.03pct、1.13pct、1.02pct。其中，销售费用为1.31 亿元，同比+33.35%，主要是由于人员相关费用的增加所致；管理费用同比+21.75%，主要受计提股权激励成本增加的影响；研发费用为9.89 亿元，同比+13.98%，公司持续加大研发投入，研发占营收的比例长期维持在50%左右，其中Q3 单季度研发费用为3.65 亿元，同环比+22.25%/+15.8%，占营收的比例为51.41%。

    现金流显著改善，存货、预付款预示在手订单充足。三季度末公司经营性净现金流0.56 亿元，去年同期为-1.55 亿元，同比显著改善，主要得益于销售回款的增加。三季度末公司存货6.24 亿元，较年初增长69.46%，较二季度末增长36.54%，主要是本期合同履约成本、芯片在产品增加所致。三季度末公司预付款项1.77 亿元，较年初增长103.28%，较二季度末增长27.33%，主要系公司对部分物料通过预付款方式增加备货所致。公司存货与预付款项大幅增长，侧面反映出公司在手订单充足，预计相关订单将在四季度到明年逐渐转化形成收入。

    智芯、智驾业务持续发力，回购彰显信心。智芯方面，座舱SoC 和车规级MCU 持续放量，新一代智能座舱芯片AC8015 和AC8257 持续出货中，多数项目将于2023 年量产；车载MCU 市场整体目前仍供不应求，公司MCU 已在多家汽车品牌中实现量产；公司预计新增产能Q4 逐渐释放。智驾方面，公司6 月获得某头部车企定点；8 月斩获国内某头部新能源汽车B 公司L2 级ADAS 软硬一体解决方案订单，预计将在2022 年底-2024 年底在数款车型上搭载，部分收入将在今年年底确认。

    此外，基于对未来发展前景的信心，公司持续回购股份。截至2022 年9月末，公司累计回购近1000 万股，成交总金额为1.24 亿元，根据回购方案，公司拟回购金额为3 亿元至5 亿元，目前回购计划仍在进行中。

    投资建议

    公司定位“智能汽车大脑”，加速向智能出行科技公司转型，形成了“云-芯-驾-舱”全栈布局，看好公司长期成长潜力。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为38.88/53.38/77.48 亿元，归母净利润分别为3.34/4.67/6.88 亿元，对应EPS 分别为0.14/0.20/0.29 元/股。对应2022 年10 月28 日11.72 元/股收盘价，PE 分别为83.65/59.78 /40.58 倍，PS 分别为7.18/5.23/3.60 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示

    疫情反复影响业务开展；新技术研发不及预期；下游需求恢复不及预期；行业竞争加剧。

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