事件：公司发布 三季报，3Q22 公司实现营业收入6.37 亿元，同比增长9.13%，实现归母净利润1.45 亿元，同比增长39.60%，扣非归母净利润1.41 亿元，同比增长41.81%。22 年1-9 月实现营业收入19.52 亿元，同比增长11.64%，实现归母净利润3.54 亿元，同比增长10.46%，扣非归母净利润3.43 亿元，同比增长15.08%。

    点评：

    人造草保持稳健增长，募投项目变更至墨西哥，提升北美客户服务能力。

    公司3Q22 公司实现营业收入6.37 亿元，同比增长9.13%，22 年1-9月实现营业收入19.52 亿元，同比增长11.64%。上半年至三季度公司休闲草产品由于俄乌冲突、通胀加剧等影响，对整体增长有所拖累，美洲及东南亚地区则延续良好的增长态势，我们预计未来随着欧洲市场需求边际改善，公司营收增长有望提升。产能方面，公司公告变更越南四期项目至墨西哥，项目建设变更，计划总投资4342 万美元，达产时预计实现年产人造草坪1600 万平方米生产能力，未来将根据全球人造草坪市场需求变化适时扩建规模；建设期变更，墨西哥项目预计于2023年一季度开工建设，2023 年四季度开始投产，越南三期项目将根据全球人造草坪市场需求变化开工建设；变更后生产基地主要供货北美市场，有助于提升供货效率，提升客户满意度，促进公司产品在美洲市场增长。

    Q3 汇率因素驱动毛利率、净利率同比提升。1）毛利率方面，公司3Q22实现毛利率30.22%，同比+1.80pct，环比+2.37pct，22 年1-9 月公司毛利率为27.31%，同比-2.3pct；上半年毛利率同比下滑，主要由于国际原油等大宗产品价格大幅上升导致原材料价格高企，Q3 随人民币贬值毛利率环比、同比提升，且近期原材料价格有所回落，有望对毛利率产生积极贡献。2）期间费用方面，公司3Q22 销售、管理、研发、财务费用率分别为4.1%、3.8%、3.0%、-7.0%，分别同比变化+0.0pct、-0.3pct、-0.1pct、-5.7pct；22 年1-9 月公司上述费用率分别为4.1%、3.7%、3.3%、-4.4%，分别同比变化+0.1pct、-0.1pct、-0.3pct、-4pct，财务费用变动较大主要为汇兑收益贡献。3）净利润方面，公司3Q22 实现归母净利润1.45 亿元，同比增长39.60%，扣非归母净利润1.41 亿元，同比增长41.81%，净利率为22.8%，同比+4.98pct；22 年1-9 月实现归母净利润3.54 亿元，同比增长10.46%，扣非归母净利润3.43亿元，同比增长15.08%，净利率为18.13%，同比-0.19pct。4）现金流方面，22 年1-9 月公司实现经营活动现金流3.93 亿元，同比+181%；投资活动现金流-6.21 亿元，主要为购买理财产品支付的现金增加；筹资活动现金流为-0.07 亿元，同比+96%，主要为短期借款增加。

    盈利预测与投资评级：公司为全球人造草坪龙头，产品质量、供应能力、产能规模、研发创新等多维度均具备领先优势，2022 年面对出口行业 国内外多重压力，公司加强成本控制、产能提升，持续扩展全球新客户，积极应对宏观环境不利影响，随着原材料成本回落盈利端有望持续修复。我们预计公司2022~2024 年实现归母净利分别为4.74 亿元、5.96亿元、7.37 亿元，同比分别增长24.7%、25.6%、23.8%，目前股价对应22 年、23 年PE 分别为19X、15X。

    风险因素：市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、疫情风险。

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