公司发布2022 年三季报，受累于上半年多种外部因素的影响，前三季度累计亏损0.77 亿元，营收微增。2022 前三季度公司累计实现营收130.35 亿元，同比+4.23%，归母净利润亏损0.77 亿元，相比去年同期由盈转亏，毛利率为12.23%，净利率为-0.59%。我们认为导致公司2022 年前三季度出现亏损的主要是受上半年业绩亏损的影响，主要原因包括：（1）国内新冠疫情封控政策导致公司出现停工停产；（2）由于公司战略新兴业务--乘用车座椅业务的高速发展，在2022H1 发生了较大的费用性支出；（3）原材料价格持续高位上涨，同时跟客户协商的补偿方案的落实相对滞后；（4）俄乌冲突、全球范围内汽车芯片持续短缺、物流运输费用居高不下、海外能源成本大幅度上升等。

    　　三季度公司实现大幅扭亏，盈利拐点或至。分单季度看，2022Q3 公司实现营收46.02 亿元，同比+21.71%，环比+8.83%，归母净利润0.91 亿元，实现扭亏为盈，净利率为1.98%，环比+5.07pct，毛利率为14.11%，环比+3.89pct，盈利能力显著回升，期间费用率为13.48%，环比+2.08pct，其中销售费用率环比+0.06pct，管理费用（含研发）率环比-1.04pct，财务费用率环比+3.06pct。

    　　2022 年以来公司新业务步入正轨，多点开花，静待业绩兑现。 2022H1，公司根据战略部署，大力整合内部资源，完善产业结构，推进新兴业务发展，乘用车座椅、隐藏式电动出风口和商用车座舱等新业务已步入正轨，其中在乘用车座椅方面，在去年实现从0 到1 的突破之后，2022H1 公司再获新主机厂的座椅总成项目定点，我们认为，乘用车座椅的国产替代市场空间广阔，公司有望成为具有国际竞争力的乘用车座椅供应商。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.04/4.92/7.33 亿元，EPS 分别为0.09/0.44/0.66 元，参考可比公司估值水平，考虑到公司新业务带来的高成长性，采用PE 估值法，给予其2023 年27-32 倍PE，对应合理价值区间为11.88-14.08 元，采用PB 估值法，给予其2023 年2.8-3.4 倍PB，对应合理价值区间为12.99-15.78 元，综合上述方法后对应的合理价值区间为12.99-14.08 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。汽车行业增长不及预期；海外汇率波动；格拉默整合进程不及预期；原材料价格大幅波动；新业务推进不及预期；海外地缘政治风险。

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